点评： 
   量价齐跌，盈利承压。报告期内，公司所在西北区域需求下滑10.7%，其中甘肃下降9.9%，导致公司上半年水泥销量（包括少部分熟料）同比下降11.2%，约880万吨；销售均价约为219元/吨，同比下降47元/吨；吨成本受益煤价下跌，同比下降8元/吨，至179元/吨；吨毛利40元/吨，同比下降39元/吨。  
    2季度营收和利润降幅都有所收窄，预计吨毛利在48元/吨左右，同比下降约53元/吨；销售均价约218元/吨，同比下降约80元。 费用控制相对较好。报告期内，吨期间费用同比下降1.7元/吨，至54.3元/吨。其中吨销售费用下降0.2元/吨至13.7元/吨，吨管理费用下降1.8元/吨至24.1元/吨，顿财务费用小幅增加1元/吨至15.1元/吨。
    所在区域产能压力犹存。公司产能主要集中在甘肃和青海（甘肃市占率42.3%，青海市占率17%），而甘肃近几年新增产能较多（去年新增400万吨，今年还会有几条新线投产），产能压力较大。截止报告期末，甘肃熟料总产能4123万吨，而上半年需求同比下滑7%，预计全年总需求不足2900万吨（14年3088万吨），产能利用率只有70%。而青海市场新增产能情况相对较好（过去两年只投产1条线），但今年需求下滑较快（上半年下滑15%），预计今年总需求不到1150万吨，目前总产能1463万吨，产能利用率79%。
    基本面或见小周期拐点。公司目前的吨毛利和区域水泥价格均处于历史底部，往后看随着稳增长持续加码，基建需求或迎小周期拐点，而西部区域水泥需求基建占比较高，基建需求带动的基本面复苏弹性较大。
    投资建议：
    短期内区域盈利水平已到底部，下半年随着稳增长持续加码，基本面向上弹性较大；长期看，甘肃、青海等地区需求依然有空间，且公司还有海外增量。预计公司2015-2017年EPS分别为0.27、0.50、0.60，对应PE分别为45、24、20倍，维持"增持"评级。
    重点关注基建需求以及中材消除水泥同业竞争的进度和力度。
    风险提示：需求低于预期；区域产能投放超预期