该业绩低于我们的预测。
    点评：
    公司煤炭、发电、运输业务量均有所下滑，仅煤化工业务量小幅增长，整体收益结构有所优化。2015 年上半年，公司煤炭业务实现商品煤产量1.39 亿吨，同比下降10.1%；煤炭销售量1.78 亿吨，同比下降24.2%。发电业务实现总发电量1004 亿千瓦时，同比下降5.7%；总售电量936 亿千瓦时，同比下降5.8%。煤化工业务实现煤制聚乙烯产品销售量16.32万吨，同比增长7%，煤制聚丙烯产品销售量15.32 万吨，同比下降1.2%。运输业务实现自有铁路运输周转量985 亿吨公里，同比下降10%；港口下水煤量0.98 亿吨，同比下降18.1%；航运货运量0.40 亿吨，同比下降12.5%；航运周转量328 亿吨海里，同比下降14.1%。按照企业会计准则下的合并抵销前各业务板块经营收益计算，公司煤炭、发电、运输、煤化工板块的占比由2014 年上半年的43%、29%、25%和3%优化为2015 年上半年的28%、44%、26%和2%，发电业务利润水平的稳定部分对冲了煤炭市场供大于求的影响。
    煤炭业务：量价齐跌，贸易煤量大幅减少。2015 年上半年，国内煤炭市场持续疲软，煤炭价格持续走低。公司上半年国内销售煤炭1.75 亿吨，同比减少22.7%，其中，实现自产煤及采购煤销售1.68 亿吨，同比减少18.7%，平均售价313.3元/吨，同比下滑12.1%；国内贸易煤销售0.07 亿吨，同比减少53.5%，平均售价380.8 元/吨，同比下滑2.5%。煤炭整体销售量加权平均价格为316 元/吨，同比下滑14.2%。自产煤单位生产成本为117.3 元/吨，同比下降5.9%。根据公告，公司煤炭业务合并抵销前毛利率为19.2%，同比上升0.4 个百分点。整体看，公司煤炭业务量价齐跌，且下半年仍不乐观。我们分析认为，其毛利率的升高主要由于煤炭贸易量大幅下降所致，贸易煤业务的毛利率远低于自产煤业务。
    电力业务：煤价下跌带来成本下滑，毛利率继续上升。2015 年上半年，公司发电分部燃煤机组平均利用小时数达2330小时，比全国平均水平2158 小时高172 小时；上半年耗用神华煤38.5 百万吨，占本集团发电分部燃煤消耗量43 百万吨的89.5%。公司上半年平均售电电价为343.2 元/兆瓦时，同比下降4.7%，其中，燃煤电厂平均售电电价为340 元/兆瓦时，同比下降4.4%；单位售电成本为219.6 元/兆瓦时，同比下降9.1%。根据公告，公司电力业务合并抵销前毛利率为37.6%，同比上升3.3 个百分点。截至上半年，公司总装机容量达到46,428 兆瓦，燃煤机组总装机容量45,507 兆瓦。