传统经纪业务转型移动互联网，佣金率继续下滑，市占率持续提升。上半年代理买卖证券业务净收入80.80 亿元，同比增长431%，小幅高于394%的行业增速。二季度佣金率继续下滑至5.42%%，一季度值为6.19%%，下滑速率与上季度持平。市占率行业排名上升至第4 位。
    H 股IPO 显著推动信用业务快速发展。上半年利息净收入22.39 亿元，同比增长296%，明显好于124%的行业增速。截止6 月30 日，公司两融余额规模1389 亿元，较上年末增长116%，市场占有率6.85%，合并口径排名跃居行业第一。
    2 季度自营业务表现优异。上半年自营业务收入67.71 亿元，同比增长310%，略好于241%的行业增速。其中2 季度业务收入明显好于1 季度，环比增速203%。
    投行业务收入占比减少，市场占比靠前。上半年证券承销净收入7.97 亿元，同比仅增长12%，低于47%的行业增速，增长率相对靠后。但是上半年公司完成股权融资项目和主承销金额分别位列行业第3 和第2 位。
    资管业务主动规模和占比持续提升。上半年资管净收入14.33 亿元，同比大幅增长738%，大幅超越160%的行业增速。主动管理业务15 年中规模1465亿元，行业排名第3，主动业务占比由上年末的24%大幅提升至43%，居行业领先水平。
    我们维持对公司强烈推荐的评级。主要基于以下三个方面：公司各项传统业务稳步推进；创新业务抓住机遇实现弯道超车；积极利用大数据转型移动互联网。短期受累于市场大幅回调和行业消化资产负债表的压力。预计2015-16年EPS 为2.24 元和1.25 元。
    风险因素：牌照放开、混业经营、互联网金融冲击。