上半年毛利率33.81%、同比提升2.7pcts，净利率16.57%、同比提升0.9pct。公司预计1-9 月净利润增幅区间为20%~40%。
    三片罐销售良好，两片罐加速全国布局。上半年三片饮料罐销售额增长22.33%，红牛全年增速有望保持20%以上。二片罐方面，罐装啤酒销售势头良好，广西项目（漓泉）目前已满产，预计青岛（青啤）项目8、9月进入试产阶段。后续铝瓶罐、宝鸡啤酒项目的投建将不断完善公司两片罐全国布局。新客户方面，北冰洋已开始全国招商，若实现扩区域新品扩张，将有望为公司带来增量业务。
    二维码项目全面启动，移动营销提升产品竞争力。公司与红牛的二维码项目已顺利完成广东佛山/湖北咸宁/江苏宜兴/北京怀柔四个生产基地的产品升级切换，四个基地生产的红牛二维码产品近8 亿罐。目前全新的二维码产品已按客户需求分批进入市场。通过对产品罐底/包装箱赋码，实现一罐一码/一箱一码，为客户提供产品追溯、促销支持、信息收集、微服务等服务。
    成立产业基金，剑指文体大市场。公司近日与平安证券签订了关于成立体育文化产业基金的战略合作协议（规模初定5 亿元），将对优质的体育产业投资标的进行筛选、储备和孵化，继而借助体育平台为下游客户提供拓展市场渠道、品牌推广等多方面的增值服务，贯彻整体包装之路。此前公司与动吧体育（黄健翔）达成战略合作，8 月初动吧体育携手公司， KAPPAKIDS、派克兰帝童装等联合举办了青少年暑期足球比赛，影响力逐步提升。我们判断在专业投融资顾问的协助下，公司在体育产业方面的布局有望加速。
    风险提示。食品饮料需求遇冷；商业模式创新风险；并购进度低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司红牛等核心客户销售规模持续快速增长，并不断拓展新客户（北冰洋/康之味）、新产品（异型罐/纤体罐）、新服务（灌装/二维码辅助营销/体育），打造“综合包装整体解决方案”，商业模式创新打开市值天花板。通过定增重新绑定红牛，同时引入优质产业资本，增强了市值管理的预期、提振了市场信心，预计未来外延式扩张将加速。
    维持公司2015-2017 年EPS 预测1.06/1.43/1.82 元。随着市场风格切换，“业绩好、估值低、模式优”的中小盘蓝筹有望享受估值溢价，维持公司“买入”评级，维持目标价31.80 元。