上半年养殖业仍处复苏前阶段，公司猪用疫苗收入下滑6.23%，但禽用疫苗和化学药品等皆实现良好增长，最终营业收入增长4.90%，归母净利润增长33.34%。公司拥有强大的科技研发能力和技术创新平台，公司已经获得新兽药证书的禽流感（H9 亚型）灭活疫苗（SZ 株）和即将获得新兽药证书的鸡新支禽三联基因工程疫苗，鸡新支禽法四联基因工程疫苗，将共同推动公司禽用疫苗系列产品的升级换代；猪圆环病毒2 型基因工程疫苗（大肠杆菌源），猪圆环、支原体二联灭活疫苗，猪伪狂犬基因工程疫苗等新产品即将完成临床试验或已进入新兽药注册阶段；在宠物、皮毛动物疫苗及诊断试剂研发布局方面，公司与中国军事医学院合作研发的狂犬病灭活疫苗即将进行新兽药注册申请，公司与合作方联合开发的兔病毒性出血基因工程亚单位疫苗及三联疫苗研发进展良好，公司新一代高通量、快速诊断技术与试剂产品研发陆续取得新的进展。
    知识产权贸易将带来新的利润增量。公司知识产权贸易潜力巨大，同时，公司计划建立国际生物医药知识产权贸易平台“集橙网”，拟开展联合研发、委托研发、技术转让等知识产权交易。
    “两重点两延伸”战略强调聚焦主业的多元化发展，奠定长期成长基础。在巩固发展全病毒疫苗的基础上重点发展基因工程疫苗、细菌疫苗，在巩固发展禽用联苗的基础上重点发展猪用联苗，在巩固发展食品动物疫苗的基础上延伸发展宠物疫苗和皮毛动物疫苗，在巩固发展疫苗的基础上延伸发展诊断试剂产品。公司及子公司惠中生物、参股公司普泰公司拟分别承担宠物疫苗、皮毛动物疫苗、诊断制品等新品类战略的落地实施。在“两重点两延伸”战略的指导下，公司产品品类有望从目前的禽用、猪用疫苗扩展至宠物疫苗、皮毛动物疫苗，以及诊断试剂等，多元化的发展为长期成长奠定基础。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2015～2017 年归母净利润分别为1.68亿元、2.00 亿元、2.48 亿元，EPS 分别为1.05 元、1.25 元、1.55 元，我们给予其目标价54.3 元，对应2017 年35 倍PE 估值，“买入”评级。
    主要不确定因素。畜禽养殖业持续低迷，募投项目推进不达预期。