二季度盈利能力略有改善，适新整体税负偏高。公司二季度营收3.29亿，同比增长137.2%，环比增长8.0%，二季度毛利率28.8%同比去年同期降低4.8%，环比一季度提升3.7%。公司上半年收入大幅增长主要来自于收购适新科技之后的并表贡献，但是由于适新科技主要应用的硬盘市场在2015年上半年收到PC市场需求不振影响，整体需求较弱，导致收入与盈利面临一定压力，同时从中报分析看出适新科技目前承担的税率为25%拉高了公司整体的税负水平。 
    受益A客户新品，三季度展望明显乐观。公司中报展望1-9月净利润为1.26亿-1.52亿，同比增长40%-70%，扣除上半年净利润6992万，三季度净利润预计为5558万-8247万，同比去年同期增长约为99%-196%。根据我们从产业链确认情况看，安洁科技今年成功进入A客户新品手机供应体系，驱动公司通讯类功能器件产品出货大幅提升，同时由于通讯类产品盈利能力较好，公司下半年可望享受收入增长与盈利能力提升的双重刺激。 
    布局精密金属加工能力，完善材料工艺能力。安洁科技传统以泡棉、麦拉、胶带类材料为主要产品原料，随着公司对适新科技的收购完成，以及随后以5656万收购苏州格范五金100%股权，获得了其所具有的金属表面处理工艺许可资质和厂房空间。公司将持续将新增的金属加工能力导入到原有的优质客户，力争实现对客户的新产品退坡。特别是将原本应用于高精密硬盘零部件加工的工艺能力与消费电子的外观件需求相结合，形成新的业务增长点。 
    上调至增持评级。考虑到适新科技在消费电子、汽车电子领域的持续扩张以及安洁自身的不断布局，我们预计公司15-17年EPS为0.58元，0.85元，1.18元，目前股价对应市盈率为34.8X、23.9X、17.2X，考虑到公司的未来的双引擎发展，我们认为公司6个月合理估值为16年30-35X，目标价为25.50~29.75元，上调至增持评级。 
    风险提示：平板电脑需求大幅下滑，A客户新品导入不顺利。