我们认为尽管主业增长承压，但公司生态圈式发展有利于弥补主业现阶段的不足，并带来协同式的新突破。目前公司市值146亿，后期市值的提升更多取决于旅游及体育两大业务的落地，鉴于股权激励将给予市场一定信心，且冬奥会等体育、旅游产业概念将成为持续的投资主线，长期而言公司生态圈式布局具有较强的前瞻性，维持“强烈推荐”的评级，建议结合后续热门领域项目落地进程进行把握。
     受市场环境影响，Q2 收入首现下滑。2015 年上半年公司实现收入6.76 亿元，同比增长8.61%；营业利润及归属母公司净利润分别为1.66 和1.24 亿元，同比分别增长20.13%和1.17%，其中，归属母公司净利润若不考虑优惠所得税到期预提影响，同比增长16.48%，基本每股收益0.24 亿元。分季度测算，Q2 收入增速首现下滑，同比下降4.12%，营业利润同比增长15.26%，归属母公司净利润受Q2 预提所得税率影响，同比下滑30.44%。
     零售景气度不振及竞争加剧导致户外用品主业增长承压。报告期内，户外用品多品牌业务实现收入和归属母公司净利润分别为6.67 和1.27 亿元，其中收入增速同比增长8.19%，增速较14 年同期放缓12.49 个百分点。从全年业绩完成的进度看，主业收入和利润分别完成年初计划的33.60%和37.91%，零售景气度不振及竞争加剧导致主业增长承压。分品牌看，探路者、Discovery及ACANU 分别实现收入6.69 亿元、3478.97 和652.31 万元，同比分别增长8.19%、762.21%和194.13%。
     成本管控助力毛利率提升，税率预提影响净利润增速。15Q1、Q2 营业利润同比分别增长28.91%和15.36%。其中，毛利率上半年童比提升1.85 个百分点，达到51.30%；费用方面，相对稳定，基本与去年同期相当。净利润方面，由于公司高新技术企业证书于7 月9 日到期，将税率预提至25%、致使净利润下滑显著；若按此前15%口径计算，则净利润增速仍保持在16%以上。目前，公司已按计划进度重新提交了高新企业认定申请。受零售景气度不振及竞争加剧影响，户外用品主业增长承压，特别是 Q2 收入增速首现下滑。但公司通过布局“多品牌户外用品+户外旅行服务+大体育”综合户外生态圈，开拓了两大新市场，根据股权激励行权条件的指引，在新业务的贡献下，公司预计2016-2018 年收入将实现分别不低于58、86 和120 亿，净利润不低于3.38、5.22 和7.61 亿的目标。我们认为尽管主业增长承压，但公司生态圈式发展有利于弥补主业现阶段的不足，并带来协同式的新突破。目前公司市值146亿，后期市值的提升更多取决于旅游及体育两大业务的落地，鉴于股权激励将给予市场一定信心，且冬奥会等体育、旅游产业概念将成为持续的投资主线，长期而言公司生态圈式布局具有较强的前瞻性，维持“强烈推荐”的评级，建议结合后续热门领域项目落地进程进行把握。
     受市场环境影响，Q2 收入首现下滑。2015 年上半年公司实现收入6.76 亿元，同比增长8.61%；营业利润及归属母公司净利润分别为1.66 和1.24 亿元，同比分别增长20.13%和1.17%，其中，归属母公司净利润若不考虑优惠所得税到期预提影响，同比增长16.48%，基本每股收益0.24 亿元。分季度测算，Q2 收入增速首现下滑，同比下降4.12%，营业利润同比增长15.26%，归属母公司净利润受Q2 预提所得税率影响，同比下滑30.44%。
     零售景气度不振及竞争加剧导致户外用品主业增长承压。报告期内，户外用品多品牌业务实现收入和归属母公司净利润分别为6.67 和1.27 亿元，其中收入增速同比增长8.19%，增速较14 年同期放缓12.49 个百分点。从全年业绩完成的进度看，主业收入和利润分别完成年初计划的33.60%和37.91%，零售景气度不振及竞争加剧导致主业增长承压。分品牌看，探路者、Discovery及ACANU 分别实现收入6.69 亿元、3478.97 和652.31 万元，同比分别增长8.19%、762.21%和194.13%。
     成本管控助力毛利率提升，税率预提影响净利润增速。15Q1、Q2 营业利润同比分别增长28.91%和15.36%。其中，毛利率上半年童比提升1.85 个百分点，达到51.30%；费用方面，相对稳定，基本与去年同期相当。净利润方面，由于公司高新技术企业证书于7 月9 日到期，将税率预提至25%、致使净利润下滑显著；若按此前15%口径计算，则净利润增速仍保持在16%以上。目前，公司已按计划进度重新提交了高新企业认定申请。