广东省地方国企改革正成燎原之势，我们重申公司下列值得期待且顺乎逻辑的改革事件：1）集团资产证券化，庞大的母公司资产+唯一的上市平台，二者结合值得想象；2）主营业务范围变更完成，在汽车铝铸件外，打造传统主业之外的另一引擎业务，打通上下游产业链；3）吸收其他广东（广州）国资改革经验，采用现代化激励机制。
    增长不利因素正在消退，下半年业绩料重拾升势。公司一季度业绩主要拖累因素包括通信逐渐意外下滑、南通工厂良品率低于预期、武汉工厂开办费因素。目前通信铸件没有好转迹象，但占比已经下降至6-7%，没有恶化空间。武汉工厂开办费在往后3个季度预计持平。南通工厂的良品率已经大幅改善，预计该工厂Q2 将实现首次盈利500 万左右，全年南通工厂有望由去年亏损3000 万到实现1000 万以上净利润。我们预测，公司一季度是全年业绩低点，Q2-Q4 业绩将逐季度回升，其中上半年净利润同比下滑将收敛为-12%至15%（一季报公司公告展望上半年累计下滑0-30%），下半年重拾正增长势头。
    公司传统业务量和毛利均有提升空间。我们估算国内汽车铝铸件市场空间在500 亿以上，竞争格局具有典型的大行业、小公司特征。公司虽为龙头，但市场占有率不及5%，凭借优质产品，提升空间极其广阔。同时，公司成功切入leaf、tesla 等全球新能源汽车车型，积极布局技术含量与原有业务相比更具壁垒的结构件业务，预计未来两年整体毛利率将由23%逐步提升至25%以上。
    建议买入！我们维持对公司2015-2016 年EPS0.72/1.06 元的预测，对应当前股价市盈率38X/26X。公司国企改革预期强烈，基本面稳定增长。继续看好，给予公司2016年30-32X市盈率，合理价格为32-34 元。
    风险提示：南通工厂业绩大幅低于预期；武汉工厂推进低于预期。