二季度单季，公司实现收入234 亿元，同比+4%，归母净利润8.7 亿元，同比+18%。受全球经济放缓、海外汇率波动影响，公司收入增速略低于预期，并下修全年收入增长目标至10.5%；但同时受益于华星光电的稳定增长以及金融、创投业务的靓丽业绩，整体业绩依然保持了平稳增长。
    下游服务生态亮点频频，互联网转型提速，用户运营收入料即将爆发。公司金融事业本部业务涵盖产业链金融、商业保理、消费金融等多方面，上半年资金结算额1.53 万亿元，同比+66%，实现净利润3.27 亿元，为整体业绩提供有效支撑。智能电视服务生态方面，6 月末累计激活用户906 万，活跃用户344 万，新增电视商城、健身等服务，逐步搭建起视频+游戏+教育+生活的客厅经济生态圈。欢网科技、全球播等子公司业务发展迅速，全球播用户数量突破200 万，已上线电影108 部。公司预计全年电视平台分成收入超5000 万元，智能电视生态整体收入超2 亿元。此外在线教育、云服务平台等服务业务亦稳步推进。
    元器件：面板业务快速增长，下半年业绩承压但全年仍可维持平稳。华星光电上半年实现收入81.7 亿元，同比-4%，净利润12.4 亿元，同比+26%，共投产基板78.6 万张同比+3%，去年Q1 面板价格位于低点带来盈利大增。
    由于全球电视需求疲弱，整机厂商库存积压，面板价格依然面临下行压力，而去年H2 面板价格位于高点，因此预计下半年面板盈利能力将经受考验。
    但考虑到公司领先同行的盈利能力与经营效率，预计全年面板业绩仍可维持平稳。公司t2 产线已于今年4 月正式投产，今年预计达到盈亏平衡，2016年起将贡献增量盈利。
    智能终端：手机业务低于预期，电视业务表现良好。TCL 通讯上半年实现收入105 亿元，同比+9%，实现净利润3.6 亿元，同比+5%。受全球智能手机竞争激烈、海外汇率波动等影响，手机业务低于预期，下修全年收入增长预期至10%左右，业绩预计保持相对平稳。TCL 多媒体上半年实现收入122 亿元，同比+1%，净利润1.1 亿元，同比-20%，经营净利0.85 亿元，同比改善1.44 亿。公司国内智能电视销售占比上升至65%，4K 及曲面电视占比亦大幅提升。考虑到去年下半年多媒体有一定亏损，此外今年下半年通过TV+智能电视平台获得的运营收入有望超过5000 万元，预计全年净利有望获得快速增长。
    风险提示。1.面板价格大幅下跌；2.竞争加剧；3.转型不达预期。
    盈利预测及估值。公司2015 年上半年业绩表现稳健，符合预期。公司服务生态亮点频频，转型成效凸显，围绕“家庭、移动、商用”三大场景继续完善硬件产业链一体化与互联网服务生态布局，向综合性生态企业迈进。
    我们看好公司中长期发展，下半年建议关注公司整体生态布局的进展与电视用户运营数据的爆发。考虑到下半年面板价格压力，小幅下调2015-17年盈利预测至0.28/0.32/0.36（原预测0.29/0.35/0.39）元，对应PE 20/18/16倍，维持“买入”评级。