公司上半年各项业务保持平稳增长，我们估计半年报收入增长约10%左右，公告的利润增速则符合我们预期。考虑到去年Q1 获得花样年股权产生非经常损益2.7 亿元，剔除后显示公司主业依然取得了快速增长，其中大部分增长为华星光电面板业务贡献。
    华星光电：产销量维持稳健，均价维持高位贡献盈利增长。上半年华星光电玻璃基板投片量78.6 万片，同比+3.27%。除2 季度设备维护外其余时段产能维持高位运行，产销率100%。受益于面板价格高于去年同期，且2014Q1 利润基数较低，盈利保持快速增长。6 月起面板价格有一定下降，下半年全球面板需求仍有一定压力，预计价格维持弱势。但考虑到公司超越行业的盈利能力，以及持续下降的材料、固定成本，华星业绩有望维持稳健。
    电视产品升级趋势良好，智能手机维持较高增长。上半年LCD 电视累计销量771.6 万台，同比+2.11%，其中内销386.8 万台，同比+8.8%。公司智能电视渗透率继续提高，上半年销售286.5 万台，其中内销252.1 万台，国内渗透率达到65%。后续随着智能、高清、曲面等高端产品不断上量，预计将推动收入与毛利保持稳健。手机方面，上半年销售手机3483.5 万台，同比+16.3%，其中智能手机2088 万台，同比+38.9%，占比提升至59.9%。
    预计全年手机业务仍可维持相对较快增长。
    硬件产业链一体化持续完善，服务生态布局加速推进。公司已逐步围绕家庭、移动、商用三大场景搭建了硬件产业链一体化布局及全面的服务生态布局。华星光电T2、T3 于有望于今明两年陆续投产，前期定增引入紫光，投资芯片企业，预计后续硬件产业链能力仍将持续完善。而服务生态布局亦进展迅速，围绕电视互联网平台的视频、电影、游戏、教育等服务闭环雏形初现，旗下欢网、全球播业务开展顺利。下半年有望进一步加速布局各子生态，并迎来运营数据爆发，全年预计实现分成收入5000 万元以上。
    风险因素：1.面板价格大幅下滑；2.转型投入过大；3.行业竞争加剧。
    盈利预测及估值。TCL 集团2015 年上半年利润增速稳健，符合预期，扣非利润增长较快，主要由于面板价格维持高位贡献。公司上游元器件+中游终端制造+下游内容与服务的全产业链生态布局持续完善，围绕电视互联网的转型不断加速，我们持续看好公司中长期发展，前期股份回购及紫光的增持彰显管理层与战投的坚定信心。维持公司2015-2017 年盈利预测0.29/0.35/0.39 元，对应PE17/14/13 倍，维持“买入”评级。