点评： 景气下行，量增价跌。公司2015年上半年水泥销量约666.6万吨，同比增长14.7%；均价约258元/吨，同比下降19.5%；吨成本约203元/吨，同比下降2.8%；吨毛利约61元/吨，同比大幅下降57元/吨，综合毛利率同比下降13.2个百分点，至23.6%。2季度单季吨毛利约55元/吨，同比下降52元/吨，环比下降13元/吨，盈利为近十年同期最低位。 
    管理精细化，吨费用全面下降。上半年公司吨费用（销售费用、管理费用和财务费用）合计26.6元/吨，同比下降7.2元/吨。其中吨销售费用下降1.9元/吨至7.7元/吨；吨管理费用下降2.3元/吨至17.8元/吨；吨财务费用下降2.9元/吨至1.1元/吨。 本周价格开始企稳反弹，下半年景气度将有所改善。近期下游需求有所恢复，区域内企业出货量基本恢复到9成以上，价格开始企稳反弹；另一方面，由于前期价格大幅持续下跌，各企业间协同明显增强。预计随着下游需求进一步增加，企业将会继续推涨价格。  
    投资建议： 公司所处粤东地区需求相对较好，且集中度高，短期价格反弹有望持续。中期关注公司2条万吨线带来的增量。预计2015-2017年EPS分别为0.56、0.73、0.85元，对应PE分别约为27.8、21.2、18.4倍。维持"增持"评级。  
    风险提示：需求回暖不及预期，费用大幅增加