点评：
    1 季度区域需求同比呈弱态，景气同比、环比下探。
    1 季度广东水泥产量同比增约2.0%，增速较去年同期下滑14.0 个百分点；但横向来看，需求状况优于其他地区，是1 季度全国少数有正增长的区域。
    公司1 季度水泥销量表现相当不错，销量约达306 万吨，同比增约28.2%。
    区域景气自2014 年1 季度以来逐季下探，拖累公司价格表现，1 季度公司全收入口径下吨均价同比降约86 元/吨、至约285 元/吨。
    煤价低迷，公司全收入口径下毛利同比降约69 元/吨、至约72 元/吨。
    区域景气自高位回归，公司较高的经营效率得到体现。
    2015 年1 季度公司吨期间费用同比降约14 元/吨，其中吨财务、管理及销售费用同比分别降约5、5、3 元/吨，资产状况、经营管理效率进一步提升。
    公司吨净利约34 元/吨，同比降约33 元/吨。
    在手资金充足，杠杆率再下一阶，新材料业务扩张动能足。
    期末公司包括理财产品在内的货币性资金约达8.61 亿元，同比增约27.6%。
    期末有息负债仅约2 亿元，占总资产比重仅约4%；资产负债率环比降约3 个百分点、至18%，既是公司历史低位，亦远低于绝大多数上市水泥企业。
    公司2018 年新材料板块规划收入约20 亿元，目前尚在起步阶段，后续拓展加码可期。
    维持公司“买入”评级。
    短期水泥主业向上弹性有限。后续区域价格有望企稳、但大概率低于去年同期；公司2 条万吨线有望分别于2016、2017 年贡献增量。
    拓展新材料业务已成为公司工作重心，公司执行力较优、达成可期。近期公司在新型及化学建材领域的布局进展顺利，增长空间的打开值得期待。
    预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.72、1.01、1.26 元。基于公司新材料拓展预期，给予公司2016 年15 倍PE，目标价15.08 元，维持“买入”评级。
    风险提示：需求大幅下滑。