受上游供应商的影响，公司今年上半年主业增速有所下滑，目前已恢复，7 月营收创出历史新高。从下游市场来看，手机依然是第一大应用领域，为应对智能机增速的下降，公司正加大对欧美重点客户的突破，目前已通过WIFI 模组曲线进入A 客户供应链，未来有望直接成为其一级供应商。除了大客户的突破，公司也在不断开拓新的应用领域，包括智能电视、无人机、汽车、军工电子在内的增量市场有望接力手机，带动公司电感业务实现持续稳定增长。此外，就电感本身而言，产品规格也在不断提升中，由0402、0201 到最新的01005（全球仅村田和顺络能做）。目前， 0201 占比已达40%，本次募投项目达产后，该比例将进一步提升至70%，从而利好整个电感业务盈利水平的提升。综合以上三点，我们认为公司传统电感业务未来仍有望维持20%左右的增长。 新品下半年逐步放量。公司下半年会有四款新品逐步放量：电子变压器、无线充电线圈、NFC 天线以及指纹识别盖板。其中，指纹识别盖板采用氧化锆陶瓷材料，在介电常数、价格、薄度方面与蓝宝石相比均有一定优势。在下游，公司与国内知名模组厂合作，上半年已送样，预计年内将形成收入。公司的电子变压器产品主要应用在网通、LED照明及快速充电领域，下游客户包括华为、海康及富士康等。公司采用全自动化产线，代替现有手工半自动模式，产出的变压器具备一致性高，可靠性好等优点。目前的4 条产线基本满产，年底还会扩至11 条产线，月产能预计将达1100 万只。NFC 天线由参股公司上海德门生产。德门是高通、联发科平台NFC方案指定供应商，下游与华为、联想、酷派等国内一线品牌合作，去年已小批量供货。今年开始，随着国内NFC 移动支付市场的日益成熟，该项业务也将逐渐放量。无线充电线圈，公司可提供铁氧体+铜绕线全配件，充电距离由几米到十米不等，上游电源管理IC 与IWATT 合作，技术业已成熟， 市场逐步启动，包括智能机、可穿戴产品以及移动电源领域的应用都会开始起量。 军工业务步入快速发展期。军工电子涉及国家安全，重要性不言而喻。我国军用高新电子领域，国产化率不到30%，未来存在极大的替代空间。公司旗下子公司贵州迅达，随着贵阳新建10 万平米的厂房落成，并将于9月份整体搬迁扩产， 今后有望再造一个顺络。 核心结论 我们认为，公司主业稳增长，新品有突破，今年净利润预计近3个亿，明年接近4个亿，目前市值98 亿，估值35倍。公司属于估值有支撑，业绩有保障，同时外延方面，也会积极探索。我们继续维持公司"买入"评级。