预计1-9 月利润增长5-25%。
    简评
    区域乳企稳定增长 乳饮料及珠三角地区发力
    公司是广东省的龙头乳企，在当地有良好的品牌和渠道基础。上半年收入增长主要珠三角地区拉动，珠三角收入3.3 亿同比增14%，但珠三角以外的广东地区收入1.3 亿下滑7%，广东外收入增长快但基数很小。分产品看，乳饮料1.4 亿增长23%，是主要增长点，液体乳1.4 亿基本持平，花式奶1.8 亿增长4%。
    毛利率和期间费率双提 但成本下降受益更明显乳业今年整体受益成本下降，全国原奶均价目前同比下滑约15%，公司上半年毛利率35%，同比提高4.3 个点，原奶自给率达到25%。另外乳饮料占比提升也提高综合毛利率水平，乳饮料毛利率为43%，显著高于液体乳的29%。费用方面，广告、运费和薪酬的提升使销售费率提高3.7 个点，管理费率提高0.7 个点。
    但综合看毛利率提升更明显，净利率提高0.3 个点接近10%。
    盈利预测：公司是广东乳业龙头，在当地拥有较强的品牌和渠道优势，拥有完善的冷链物流送奶上户体系和门店基础。未来随着产能逐步达产，继续深耕广东逐步辐射省外将带来稳定增长。公司也是广东农垦唯一的上市平台，强大的股东背景也会帮助上市公司快速成长。预测15-16 年EPS 为0.6、0.71 元，首次覆盖给予增持评级。