乳制品行业保持平稳增长
    最近两年，我国乳制品产量增速维持在6%以上的水平，2013 年我国乳制品产量已达到2,698.03 万吨，增幅为6.01%。我国乳制品构成以液体乳为主，液体乳产量的持续增长拉动了乳制品全行业产量的快速提高。
    募投项目扩大规模
    公司本次预计募集资金3.45 亿元，拟募集资金投资项目：日产600吨乳品生产基地工程和营销网络建设项目。项目建成后，公司的生产经营模式不会发生变化，但公司经营规模、研发能力、营销实力和资金实力将显著提高，形成深度覆盖整个广东省区域的生产加工基地布局，更有利于公司实现盈利能力的增强和市场竞争力的提升。
    盈利预测
    考虑到公司在所处的广东省市场具有一定竞争优势，若公司募投项目进展顺利，销售结构及毛利率稳定，我们初步预计公司2014-2015 年归于母公司的净利润为0.89 亿元和1.02 亿元，相应的稀释后每股收益为0.57 元和0.65 元。
    定价结论
    考虑到公司需募投资金3.45 亿元,参考同类型上市公司及公司自身发展前景，我们给予燕塘乳业公司15 年净利润18-23 倍估值，预计15 年摊薄后EPS 为0.65 元，对应的价格区间为11.70 元-14.95元。