龙牡终端较稳定：由于加强渠道控制且产品质量优秀，龙牡壮骨颗粒终端较稳定。2014 年，龙牡壮骨颗粒销售收入2.2亿元，同比减少21.5%，分析龙牡壮骨颗粒销售收入减少原因，一方面在于医改对OTC药品销售产生不利影响，另一方面我们认为产品销售收入高低受财务调整影响，龙牡壮骨颗粒销售的客观事实是增速放缓。 营销战略聚焦：公司加强覆盖区域产品渗透，而非追求覆盖面，我们认为营销聚焦策略有望加强公司对覆盖区域的控制能力，弥补过去销售方面存在的短板。2015年公司与众多医药公司举行战略沟通会，我们认为主要有以下目的：菁合计划与大型连锁药店合作，通过战略沟通会将公司较为严苛的终端提价要求落实；龙牡产品销售转型，通过战略沟通会加强渠道管控；传播叶开泰历史文化。 打造OTC 3.0模式： OTC转型分为三个阶段：1.0阶段：特征为"产品为主、广告至上、渠道为助"；2.0阶段：药房发展，导致利润再分配，该阶段特征为："渠道为王、价值为重"；3.0阶段：特征为"用户为王、连接至上"，战略目标是征服用户。我们认为公司并未追逐短期利益，而是将目标放在打造OTC 3.0模式，未来将围绕"用户为王"的核心积极展开工作。 拟认购华盖医疗健康：为提升公司资产运作水平，提高资金收益，公司拟作为有限合伙人参与认购华盖医疗健康创业投资成都合伙企业（有限合伙），公司以自有资金认购2000万元。 盈利预测：我们预测健民集团（600976）2015、2016年营业收入分别为23.2亿元和30.8亿元，归属母公司净利润为1.42亿元和2.05亿元，折合EPS为0.93元和1.34元，对应动态市盈率为31.1倍和21.6倍。 投资评级：公司主营业绩稳健，聚焦主业着力内生，外延发展谨慎推进，100%控股叶开泰国药有利于公司优化资源配置，加强资源整合力度，提高公司整体盈利能力，体培牛黄业务保持较高增长，营销调整有望带动业绩提升，股权激励助推业绩增长，故我们维持公司"买入"评级。 风险提示：OTC产品提价后终端接受度风险，招标降价风险，营销改革低于预期风险，原材料供应风险。