目前已成为我国电视剧产业的绝对龙头。在并购以大数据为特色的克顿传媒之后，公司业绩大幅增长。2014 年，公司实现营业总收入19.16 亿元，同比增长108.16%；净利润3.90 亿元，同比增长51.03%。其中，电视剧收入占比92%，有别于市场，我们认为公司已从电视剧制作公司迈向综合传媒公司，未来三年电视剧销售收入占比有望下降到50%以下，同时来自于影视、综艺、艺人、新媒体等业务收入占比快速上升。
    内容产业变局开启，IP+运营挖掘成就王者。用户价值迁移持续，新旧媒体角力进入变革与融合阶段，优质内容的价值有望进一步凸显。当前，我国娱乐内容消费有望持续旺盛。电视剧“一剧两星”促使业内集中度持续提升；电影票房有望破400 亿元，维持35%以上的高速增长；综艺市场持续火热，顶级栏目价值逼近20 亿元。我们认为，单独IP 的火爆无法长久持续，丰富的IP 储备和成熟的运营能力是关键，互联网和大数据技术对行业的改变将进一步深化，基于优秀IP 的多领域共生和一体化运作才是公司真正价值的体现。
    夯实内容产业龙头，拥抱互联网迈向综合平台。公司立足制作实力和优质IP，近年来在电视剧、电影、综艺和网络剧领域实现全面布局，平台级战略已经初步成型。我们认为，公司电视剧业务将呈现逆周期性，规模效应使得持续良性发展，电影业务下半年进入爆发期，全年总票房有望超过20 亿元，跻身一线制作发行方；我们预判，综艺业务将超市场预期，近期推出的《挑战者联盟》将成为又一现象级综艺节目，全年利润贡献有望仅次于电视剧；同时积极试水热门IP 网络剧，积极探索新媒体内容布局。
    打造综合性娱乐生态圈，国际化布局值得期待。除内容制作之外，公司还在积极推进向媒体运营和价值变现领域的战略性布局，“华剧场”、“华策频道”、植入广告、游戏授权、粉丝圈经济等业务进展顺利，产业生态圈逐步形成。此外，公司还通过投资韩国影视龙头NEW，搭建起中韩文化产业交流桥梁，国际化布局值得期待。下一阶段，随着公司内部治理结构的完善，公司核心团队的创新能力有望被持续激发，各项业务的协同效应有望逐步展现，未来的成长空间或将进一步提升。
    风险因素：电视剧业绩低于预期风险；新媒体冲击风险；业务拓展风险；人才流失风险；盗版风险。
    盈利预测与估值：通过外延收购，公司主营业务已扩展至电影、植入广告、影院、衍生品、艺人经纪等领域，综合型内容运营平台公司的长期成长可期。我们维持其2015-2017 年EPS 摊薄后为0.76/0.99/1.30 元的预测；当前价35.64 元，对应2015-2017 年PE 为47/36/27 倍。公司下半年有望进入综艺、电影项目爆发期，带动全年业绩超预期；此外，公司新媒体转型推进快速，与百度、小米的合作也有望于近期深化。综合考虑公司在内容IP 繁荣背景下的龙头地位，以及可比公司估值水平，我们认为公司应享有平台型龙头公司估值溢价。上调目标价至51 元，对应500 亿市值，对应2016 年PE 51 倍，维持“买入”评级。