双方将在中国成立合资公司，用于生产轮毂电机，公司将提供资金并负责新能源汽车动力传动系统非轮毂电机产品，Elaphe公司提供轮毂电机生产关键技术和技术支持。轮毂电机是新能源汽车重要的核心部件之一，我们认为公司参股Elaphe公司将有助于公司布局新能源汽车领域，同时成立合资公司将有助于Elaphe公司的技术可以在国内本土化，并与公司长期积累的整车客户资源有望产生协同效应。
    电动化是长期趋势 轮毂电机技术发展前景大
    “中国制造2025”明确提到推动节能与新能源汽车，以及智能汽车发展。新能源汽车从节能环保出发，目前政策是主要推手，从3月开始又进入到政策密集期，今年是销量50万辆的完成年，预计还会有政策不断推出，持续看好新能源汽车产业链。轮毂电机技术未来发展前景大：1）其最大的特点是将动力、传动和制动装置都整合到轮毂内，省略大量传动部件，将大大简化新能源汽车的机械部分；2）其可实现多种复杂的驱动方式（包括前驱、后驱及四驱等），可匹配纯电动、混合动力、燃料电池等多种方式的新能源汽车；3）目前，国外领先车企均对轮毂电机技术有所涉足，国内自主品牌车企对于轮毂电机技术还处于起步阶段，仍有较大提升空间。
    传统制动业务稳定增长 智能汽车产业链不断完善
    公司是国内乘用车制动系统龙头企业，传统制动系统产品进口替代效应凸显，国内基本以OEM市场为主，凭借其成本优势，产品不断由自主向合资品牌进军，抢占外资与合资汽车制动系统的市场份额。
    公司积极布局汽车电子，不断实现突破，ABS、EPB、ESC等在中低端车的渗透率较低，未来行业空间大；伴随国内新能源汽车产业链发展，再生制动有较大发展空间；布局智能汽车产业链，在智能驾驶、车联网等领域通过外延方式逐步切入并完善。
    三、盈利预测与投资建议
    公司传统制动系统业务稳定增长，积极布局汽车电子，通过外延切入智能汽车领域，并逐步布局新能源汽车领域。预估2015、2016年EPS分别为0.32元与0.46元，对应PE为47倍与32倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    汽车行业销量不如预期；项目进展低于预期；客户开拓不及预期。