14 年实现营业收入8.31 亿、净利1.45 亿，顺利完成对赌约定；15 年怡创发展稳健，5 月份拿下广东移动4.57亿大单。我们预计：怡创15 年将实现营业收入10 亿以上，净利有望突破1.58 亿的对赌目标，将至少实现归母净利0.95 亿。
    国企改革大胆尝试，挂牌有利怡创做大做强
    集团是广东国企改革典范。15 年上半年完成员工持股计划，开创广州市国资改革先河；15 年下半年子公司拟挂新三板，又将为市国资系统改革打开新的突破口。
    怡创挂牌新三板将给公司发展带来诸多好处。一是融资渠道将进一步拓展。怡创可通过定向发行股票、债券等方式融资，亦可以有效调整本公司本身资产结构及财务情况。二是经营管理将进一步规范。怡创挂牌过程中需要经过中介机构辅导规范，挂牌后将接受主办券商的持续督导和证监会、股转系统的监管，公司治理和运营将进一步规范。三是公司实力将进一步拓展。登陆新三板是对企业发展的肯定，怡创挂牌新三板后将成为公众公司，将在人才招聘、项目招标等方面更具话语权。集团确立了“产业和资本双轮驱动”的发展战略。
    十大产业协同发展，产业和资本并行发力
    集团上市以来，围绕信息化主业，通过并购不断拓展自身业务。现已形成了北斗导航、卫星通信、数字集群、模拟仿真、频谱检测等十大产品线。集团13 年收购的摩诘创新主营模拟仿真，和广东怡创有诸多相似之处：并购时签署对赌条款；实施中顺利完成对赌指标；业绩增长稳健；发展空间巨大。受怡创挂牌新三板影响，我们推测公司对于像摩诘创新这样优秀的子公司或有进一步深入的考虑。
    二、 三、盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年归母净利润分别为6.59、8.63、12.63 亿，EPS 分别为0.61、0.80和1.18 元(增发前)，对应PE 分别为43X、33X 和22X，首次给予“强烈推荐”评级。
    三、 四、风险提示：怡创挂牌新三板不达预期；A 股系统性风险。