我们预计年报业绩靓丽，除主业的自然增长外，随着2014 年底光伏处理结束，业绩拖累因素出尽，公司年报净利润将自然回归；公司未来的业绩弹性，预计将受益于电力体制改革：配套纺织主业，依托集团自有的热电产能及售电能力，通过组建新的专业化售电公司，布局售电领域，预计伴随市场开拓，扩展客户群体，外延下游配售渠道。
    作为全球毛巾制品行业龙头企业，经营管理实力较强，在主业稳健的现金流支持下，公司具备产业链延伸的客观条件。短期看，棉价下跌企稳后，产业链运营节奏恢复、补库存的需求有望带动订单明显向好，加之毛利率提升的预期，以及处理光伏不良资产，减值损失计提预计将逐年大幅减少均利好业绩弹性。公司在确保日欧美主销市场地位不断巩固的同时，重点开发新兴市场，应用跨境电商带动订单增量；在国内市场上，继续推进品牌体系建设，优化加盟发展模式，提升单店效益。同时，依托海外设计资源，中高端品牌形象升级带动产品附加值提升，形成毛巾、床品双轮驱动的增长格局。
    公司作为已前期布局的民营企业，将充分受益于电力改革预期所带来的资源整合机会。孚日热电公司担负着高密市城北工业区内300 多家工业用户的生产用汽需求。2014 年集团在热电公司达标排放的基础上，投资8000 万元对万仁热电城北、高源、城南三个热电厂实施了以脱硫脱硝、除尘为主的环保设施升级改造。完成后，污染物的排放将远远低于国家排放标准。
    预计公司2015-17 年分别实现净利润2.78 亿、3.09 亿、3.47 亿元，同增281%、10.85%、12.47%，对应EPS0.31、0.34、0.38 元。2010 年以来纺织行业周期性向下的影响因素，海内外需求、成本、棉价倒挂，均已明显弱化，行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到公司产品定位向上带来附加值提升以及海外市场开拓同国内市场覆盖的不断推进，主业增长稳健，且得益于光伏资产的剥离，未来2-3 年业绩弹性显著，加之公司具备产业链延伸的资源禀赋及客观条件，给予2016 年40xPE 估值，对应目标价13.6 元，买入评级。
    主要不确定因素：海外复苏不达预期，国内需求恶化，电力改革不达预期等。