本次非公开增发资金将主要用于运力扩张、在线旅行项目及偿还银行贷款。本次吉祥航空非公开发行募集资金不超过35.65亿，其中27.00亿元用于引进4 架空客A320系列飞机和3 台备用发动机；2.00亿元用于购买2 台飞行模拟机；1.65亿元用于投资"淘旅行"休闲旅游平台项目；另外5.00亿元用于偿还银行贷款。公司在成本端继续坚持廉价航空单一机型的特色，机队依然以A320为主，截至2015年4月末，吉祥航空（不包括九元航空拥有的飞机）共拥有营运飞机42架，预计15年底53架，16年底65架，19年达到80架。本次增发项目中引进的4架空客飞机其实是包含在14年民航局下发的批复吉祥航空14-18年引进33架飞机的计划中，增发项目并没有进一步增加计划外的额外运力，因而补充公司流动资金，降低资产负债率，改善财务状况是本次增发的主要目标。
     "淘旅游"项目将加快吉祥航空流量变现，进一步增加直销比例和附加收入。本次增发项目中"淘旅行"休闲旅游平台项目是公司新成立的子公司，其中吉祥航空拟使用募集资金1.65亿元，占股55%。我们认为淘旅行平台的成立将有助于吉祥航空加快商旅生态链的建设，依托吉祥航空未来将逐步开拓的通航机场和航班的信息化建设，同时借助上海雀沃庞大用户基础和流量，显著增加吉祥航空直销比例和附加收入。 
    上半年业绩符合预期，15-16年业绩弹性巨大。受益行业整体供需改善（2015年上半年裸票价累计上涨3.08%，裸客公里票价0.61元，同比增长0.75%，）和燃油成本大幅下降，吉祥航空上半年业绩出现大幅增长，预计2015 年上半年度实现归属于母公司净利润4.40亿-5.17亿元，同比增长130%-170%。其增速介于廉价航空（春秋）和传统航空（三大航）之间，这是由于吉祥航空高客座率特征抵消了低油价带来的成本效应（吉祥和春秋一样，客座率较高，14年燃油附加费覆盖燃油成本的比例较高，受益油价下降的成本敞口因而比三大航小）；于此同时吉祥航空票价端同样享受了传统航空公司因为供需改善带来的票价上涨（吉祥的票价锚定于四大航票价，与春秋的定价机制不同），从14年吉祥航空0.51元的客公里收益水平来看，今年暑期和明天迪斯尼带来的票价弹性巨大。预计公司15-16年EPS为2.11、2.86元，对应PE为32、24倍，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长（浦东机场第四跑道启用和16年迪斯尼开业），我们继续看好公司"高端廉价"模式的未来发展，维持推荐。 
    风险提示：油价大幅上涨，公司飞机失事，行业供求关系失衡