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>> 方正证券-胜利精密(002426)坚实基础铸就行业地位,创新转型开启成长周期-150713
上传日期:   2015/7/14 大小:   876KB
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评级:   推荐 作者:   段迎晟,文仲阳
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    不同于大陆同业发展初期的情况,公司没有走单纯产能扩充和技术跟随的路线,而是坚持品牌经营,技术创新,优先拓展大客户,布局一体化等,预计通过新阶段的战略布局,综合构建较高的市场拓展能力和盈利能力。
    1. 技术/材料创新,开辟崭新发展格局
    经过数年的“大部件”战略,公司已经建立健全的设计/制造一体化能力,并构建鲜有的一线客户集群,现正通过多维度技术和产品创新,通过移动终端打开通用智能硬件业务的广阔市场,高附加值的新产品,将保证未来的盈利能力和市场影响力。产品和客户积累,是继往开来的保证,亦是构建协同效应的资源:
    1) 通用能力扎实,贯通TV/NB,以及照明/医疗/汽车等多领域,构建市场鲜有的从概念设计,模具加工,原材料,部件加工,表面处理,到总装的一体化能力,全面掌握塑料,金属,玻璃和膜材料的处理能力;2) 一线客户群平台,国内客户包括联想,海尔和海信等,国际客户包括三星,飞利浦,夏普,索尼,大众,福特和现代等,并取得高度认可,例如2015 年1 月6 日 CES 国际消费电子展,索尼推出一款BRAVIA超薄4K 电视XBR 900C,厚度仅4.9mm,公司提供核心结构件;2015年5 月28 日联想全球供应商大会,公司荣获“钻石奖”(品质、成本、技术、供应及售后服务等各方面表现优秀的供应商);
    2.1 创新金属高效加工,开创行业发展新格局
    公司创新发展高效金属加工方法(图1,可阳极氧化铝压铸+CNC+金属/塑胶一体成型),用意解决长期以来金属结构件需求旺盛和CNC 加工效率低/成本高且重资产的发展矛盾,在掌握技术核心优势的基础上,已经拥有部分品牌机型样机,正积极推进规模量产,有望形成新的行业发展趋势和赢利点。
    产品层面,创新方法通过可阳极氧化铝压铸材质进行金属压力铸造,易加工添加一定合金元素,获得良好铸造性能的铸造铝合金或加工塑性好的变形铝合金,耐蚀性铝的表面易自然生产一层致密牢固保护膜,可以人工阳极氧化和着色,CNC 细加工之后进行金属与塑胶一体成型的新工艺处理,运用多样表面处理技术做出丰富多彩的设计,不需要组立用的螺钉,可实现不损外观装饰性的无缝设计。
    市场层面,创新方法空间较大,预计2014 年金属机壳在智能机中占比约20%~25%,2015 年将超过30%,2016 年接近40%;预计2016 年金属机壳市场规模超过83 亿美元,且制造工厂超80%~90%在中国,市场空间巨大。公司创新金属加工方法核心市场优势在于:1) 降低智能硬件金属化的门槛,大幅缩短产品量产周期。采用高经济效益的混合工艺加工方法,大幅缩短CNC 精加工时间,进而降低成本;可成型复杂的产品内部及外曲面结构,并可进行电镀、电泳、喷涂处理、阳极氧化处理能得到美观的色彩,是缓解消费硬件创新周期缩短,与制造加工复杂之间矛盾的直接方法。
    2) 迎合部分品牌客户,多机种小批量的核心需求。以2000~3000 元定价的金属移动终端为例,保本点可能在几十万部,或者百万部以上,一方面,仅有苹果/三星/小米/华为等旗舰机型可以满足高成本制造方案,多机种小批量仍是行业中的普遍现象;另一方面,手表,头盔和眼镜等智能硬件,市场前期拓展亦很难迅速放量,综合导致市场对高效低成本的金属化产能具备很强的需求。
    3) 大幅提升产出效率,降低资产投入额。采用CNC 进行金属结构件加工,有一定的投入产出比例。公司通过创新方法引入材料和加工工艺改良,一方面充分利用自身压铸和表面处理的产能,另一方面通过减少单个产品CNC 的使用时间进而提升CNC 机台的实际使用效率,减轻同样产出情况下,CNC 机台等重资产设备的投入量。
    2.2 推进减反射膜量产,增强产品协同效应
    减反射膜,通过提高屏幕亮度和提高透光度等,构建优异的图像质量,使得几乎所有有显示功能的产品更具竞争力(图2),究其本质原理,减反膜将多层特定厚度的不同折射率材料组合,使光通过时产生干涉,达到减反射效果。  目前膜层采用超硬材料,具备较高耐摩擦能力,并可以提供彩色镀膜处理,镀膜产能持续扩充,进而迎合未来减反射膜逐渐成为产品标配的行业需求,预计在原有超过90 万平米/年的基础上,逐步扩充至超过300 万平米/年,最终与传统业务形成配套,提升一体化方案的价值量。
    2.3 着眼材料,全方位提升比较优势
    核心材料,一直以来是制造出身企业的高端延展方向,不仅可以提高产品附加值和提升技术门槛,更可以凭借
 
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