公司海外业务占比达80%以上，是最受益于一带一路战略推进的标的之一。当前公司在手订单约518 亿元人民币，为2014 年收入的17 倍，其中2014 年新签大额订单约124 亿元，巨额在手订单为公司未来持续增长奠定坚实基础。
    ■具有?大集团、小公司、唯一平台?特征，十三五期间集团支持力度显著增强。兵器工业集团与兵器装备集团分别持有北方工业50%股权。北方工业持有公司控股股东万宝工程100%股权。北方工业旗下拥有贸易、矿产、电力、国际承包等众多资产，2014 年收入接近1500 亿元，利润接近40 亿元，而北方国际2014 年收入仅30 亿元，利润1.85 亿元，是其旗下唯一A 股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有典型的?大集团、小公司、唯一平台?特征。为积极响应国家一带一路战略号召，北方工业在十三五期间有望将公司作为?走出去?平台，在财力、资源上给予大力支持，有望促公司迎来加速成长期。
    ■大股东与南北车入股彰显充足信心。公司以38.15 元/股（高于当前股价4%）向8 名对象非公开发行股份2097 万股募集资金8.0 亿元。其中控股股东认购35.12%并锁定三年，彰显对公司长期发展信心。南北车下属最重要子公司分别认购7.5%/7.5%（均与公司是长年合作伙伴），此次入股表明对公司未来成长性充满信心，也将促未来合作更加紧密。公司还有望在国企改革中充分收益。
    ■有望成为伊核谈判进展最受益A 股标的。伊朗是公司传统优势市场，受伊核制裁影响，公司包括德黑兰多条轨交项目在内的超200 亿元在伊订单尚未生效。
    今年4 月，伊核谈判取得突破性进展，如若未来一段时间美国欧盟对伊朗解除制裁，公司在伊项目面临大范围生效，届时公司增长预期将瞬间显著提升。
    ■投资建议：我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 为0.71/0.93/1.22 元。考虑到公司在手订单规模庞大、覆盖收入倍数极高，有望促公司业绩加速增长，我们对比中工国际采用在手订单规模和新签订单规模对公司估值（详见正文），给予190 亿元的目标市值，对应目标价69.3 元，给予?买入-A?评级。
    ■风险提示：海外业务经营风险、伊朗核问题解决进度低于预期风险。