根据《可转债认购协议》，农产品或农产品书面指定第三方拟认购中农公司发行的合计共3 亿港元、年息5.0%、3 年期之可转债（该等转换后的股份在所有方面与中农公司当时所有其他已发行的股份享有同等权益）。该可转债发债日起至还款到期日前五个营业日，债券持有人可随时转股，转股价格为港币0.395 元/股。据此计算全部转股后农产品将持有中农公司7.6 亿股股本，占扩大后股本28.1%成为后者第一大股东（假设期间原大股东未有增持）。
    中农公司以农产品批发市场运营为主业，旗下13 个实体市场（总建筑面积472 万平）、已开业市场交易额超过300 亿元。双方建立战略合作伙伴关系，预计未来有望实现农批市场规模效应，并在金融、物流、食品安全监测、B2B 线上交易等领域开展深度协同。中农公司（00149.HK，实际控制人为邓清河，市值为7.6 亿港元）为中国知名的农批市场运营商，旗下拥有武汉白沙洲、广西玉林等13 个“宏进”品牌实体市场，总建筑面积达472 万平；2014 年已开业市场交易额超过300 亿元，实现收入/归属净利润3.0/-3.4 亿港元（亏损主要因新市场培育期拖累）。双方拟在食品安全检测服务、金融服务、产销对接业务及产业园电商服务、环保服务和农产品批发市场委托经营管理等领域展开合作，建立战略合作伙伴关系。
    我们认为，战略投资中农公司有利于公司拓展市场网络布局、实现规模效应（二者合计交易额超过1800 亿元）；公司在互联网金融（小贷+融资担保+P2P）、冷链物流、食品安全监测﹝海吉星检测公司（F.Q.T）﹞等领域的先发布局有望对外输出，打开广阔成长空间农批市场行业集约化经营是趋势，龙头崛起拉开整合序幕
    中长期看，中国农产品流通行业2.2 万亿市场空间广阔。根据《中国商品交易市场统计年鉴》数据，2012 年中国共有规模以上（成交额1 亿元以上）农产品批发市场1009 个， 2014年成交额或达2.2 万亿元。深圳农产品股份有限公司旗下拥有29 家批发市场，分布于全国21 个大中城市，2014 年交易额约1500 亿元，占全国规模以上批发市场交易总额的7%，规模优势显著。除农产品外，其他批发市场多数缺乏连锁规模效应，预计未来行业整合空间较大。我们认为，公司本次战略投资中农公司有望打造拥有超过40 家实体市场、逾1800 亿交易额、5 万余商户的农批市场巨头，未来依托强资本实力及管理优势有望持续整合行业。
产业互联遇上国企改革，机制改善或获突破带动价值再起步
    当产业互联遇上国企改革：机制改善或获突破带动价值再起步。预计2015 年深圳市国资改革方案将加快落地（广州市已于5 月出台改革方案），改革背景下公司机制变革料将带动产业互联创新业务加速展开。本次公司战略投资中农公司，双方超过40 家实体市场战略卡位佳，逾1800 亿交易额，5 万余商户带来佣金、金融、数据资源丰富，后续更大看点逐步转向产业互联后的广阔盈利空间。
风险因素：
    1）新市场培育期长于预期；2）国企改革进程低于预期；3）管理层执行力度低于预期。
    投资建议：
    维持对公司2015-17 年0.06/0.08/0.10 元EPS 预测。公司依托农批市场战略卡位优势，在互联网端已初步完成大宗商品交易所（糖网、茧丝、棉花权威交易所）、海吉星商城（B2B互联交易）、依谷网（B2C）、供应链金融、数据服务布局。战略投资中农公司加速拓展渠道网络，国企改革+股权争夺利好机制改善，产业互联盈利模式升级效果值得期待。近期股价调整提供较好配置机会，维持第一目标价30.0 元，维持“买入”评级。