点评：
    1）发挥技术服务优势涉水市政市场。目前公司主要客户均为石油化工、煤化工和电力等大型企业。2014 年收购昊天节能装备股份有限公司，涉水节能环保领域。我们认为，本次定增全面推进市政类业务，有助于公司发挥现有技术服务优势，降低原有主营的系统性风险，外延布局产业链，开拓新的利润增长点，逐步构筑平台型综合环境服务上市公司。
    2）“空中加油”填补PPP 资金缺口。公司积极运用PPP 模式拓展相关项目，然而，PPP 前期高投资的特点令公司面临营运资金的巨大缺口。2014 年公司经营现金流下降150%，2015 年来又新增市政PPP 项目86.09 亿元。我们认为，本次定增将为公司“空中加油”，缓解资金压力，助推PPP 大单顺利运行，为公司未来业绩释放作好铺垫。
    3）集中打造品牌效应助力深度布局。本次定增项目集中于内蒙古乌兰察布市，该市2014 年GDP872 亿元，同比增速7.8%，其中集宁区是该市最大的市辖区，人口38.51万。今年4 月公司中标集宁区56.09 亿元PPP 项目，此外，公司今年1 月在芜湖市中标价值30 亿元的PPP 协议。我们认为，当前公司的市政领域PPP 项目体量均较大，并在区位上高度集中，凸显了公司集中精力打造品牌效应的战略意图，将在长期内提升公司影响力与拿单能力，有利于公司在市政领域的深度布局。
    投资建议
    公司实质性启动市政环保项目，切入PPP 万亿市场。同时改善资金状况、打造品牌效应，加速后续拿单与业绩放量，估值安全边际大幅提升。预计15-17 年摊薄EPS为0.38， 0.54， 0.74 元，对应动态PE 为97， 68，50 倍。维持“增持”评级。
    风险：定增仍待批准，PPP 资金缺口超出预期、项目进展慢于预期