二、 分析与判断
    公司传统主业订单稳定增长，化工废水未来每年两千亿市场空间待开启。公司目前工业废水项目在手未执行订单超9亿，占2014年营收的90%，作为工业污水处理龙头，在环保政策趋严的背景下，公司在化工废水领域订单有望获得稳定增长。我国2013年，化工废水排放量为93亿吨，过去5年年均增长率30%，处理率仅44%。在化工废水处理方面，合计存量与增量市场空间，未来我国化工废水每年市场空间可达2000亿元。
    公司一季度斩获80亿PPP大单，PPP成为公司新的业绩增长极。PPP是政府在市政环保领域重点推广的商业模式，将给行业发展带来新的机遇、从全国范围看，继首批30个PPP项目之后，目前地方PPP项目市场规模已超万亿。龙头企业借助信誉、技术、资金等方面的优势，将是PPP模式的最大受益者。公司凭借自身工业废水处理的技术优势，坚定转型PPP业务，继中标芜湖28亿PPP项目后，公司近期再次斩获内蒙乌兰察布市56亿PPP大单。预计PPP业务将成为公司业绩新的增长极。
    与九鼎合作成立并购基金，开启并购模式。万邦达与九鼎在上海自贸区成立并购基金，一期5亿（万邦达出资1.5亿），主要用于并购国内相关环保治污标的。公司通过并购将提升在污水处理领域的市场地位，短期净资产有望达100亿元，成为行业具有领导地位的龙头企业。九鼎有丰富的并购经验与案例。目前九鼎已经参与并购的公司大235家，其中包括5家环保公司。我们预计未来每年通过并购基金注入万邦达的优质资产将有1~3个，公司即将进入并购扩张爆发期。
    “水十条即将出台”，2万亿投资盛宴拉开序幕。2015年初，新“环保法 ”开始实施，国家水权交易中心正在报批，预计 “水十条”将于近期公布。 “水十条”特别强调企业自觉守法的强制性措施，同时注重水污染防治市场化机制的应用，包括PPP（公私合营），治理目标是到2017年前消灭劣五类水。专家表示，“水十条”中很多方面的标准将超出外界预期。环保部测算水污染治理投入达2万亿元，未来水务、污水处理版块具有长期投资价值。
    风险提示：PPP进度不确定性，并购进度未达预期，工业废水项目订单不确定性。
    三、 盈利预测与财务指标
    我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元，0.68元，0.96元，对应PE分别为83倍、68倍、48倍，公司PPP业务订单爆发，并购预期强烈，业绩进入快速增长期，给予“强烈推荐”评级。