2014 年净利润3.56 亿元，同比增长16.53%。2014 年实现营业收入46.64亿元，同比下降2.90%，主要原因是受大环境影响订单往后推迟。2014 年共发射小卫星10 颗，创下历史新高；毛利率较高的卫星应用业务在营业收入中的占比继续提升，公司实现销售毛利率14.75%，比去年提高3.22%。
    强军与改革系列政策利好公司保持持续增长。卫星研制和应用入选《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，也是?中国制造2025?的高端装备领域重要发展方向；本届政府2014 年以来多次强调强军政策、重视武器装备建设、军民融合上升为国家战略，预计2015 年军工指数仍有望再创新高。
    卫星研制业务稳定增长。卫星研制为公司的传统主业，当前公司卫星研制订单任务饱满，预计今年公司小卫星发射任务在12 颗左右，还有新研微小卫星群发射；近期相关部门规划“一带一路”经济带卫星覆盖将带来新增长点。
    我们推算，今年卫星研制市场规模在400 亿左右，小卫星约占10%，公司卫星研制业务未来增速不低于15%。
    卫星应用业务高速扩张。全球卫星应用与卫星研制市场比例为11:1，而我国只有3.75:1 差距明显，卫星应用领域将保持高速发展态势。公司占据宇航级卫星导航、卫星遥感和卫星通信领域的主体地位，随着北斗导航系统全球组网在2015 年开始实施，北斗导航应用市场加速发展、卫星遥感和卫星通信向民用领域渗透发展，以及卫星综合应用业务的拓展，预计公司卫星应用业务将以约30%的增速，超越市场平均水平、迎来高速扩张期。
    军工企业改制加速推进。随着国防工业改革加速推进，军工企业混合所有制改革实施预期明确。公司大股东航天五院是中国最主要的空间技术、空间航天器（卫星、飞船等）及其应用产品的研制单位，以目前资产证券化约16%水平看，研究所、制造厂等非上市优质资产注入的想象空间巨大。
    风险提示：军品订单推迟、军工企业改革进展低于预期。