公司一季度实现毛利率为35.09%，相比去年全年水平提升了近5 个百分点。我们认为公司受益于低价药政策，速效救心丸在医疗和OTC 端同时提价带来公司毛利率的大幅改善。收入增长仍较缓慢可能与商业受GSP 改造影响导致增长放缓。我们认为速效救心丸下游需求稳定，提价对刚性需求影响较小，一季度公司主动控货的概率较大。从费用端看，公司销售和管理费用分别同比增长12.13%和9%，财务费用近乎零增长，总体三大期间费用率相比去年同期水平提升了1.69 个百分点。
    中美史克贡献投资收益翻倍增长
    一季度公司实现投资收益约4300 万，相比去年同期增长超过1 倍，其中中美史克贡献上市公司股东投资收益约4000 万，符合我们之前对史克正逐步走出业绩低谷的判断。加之百多邦原料药再注册导致的断货问题，已经在去年10 月恢复生产，去年年底已经开始新的铺货。我们认为随着史克负面影响逐渐减弱和重磅产品的重新生产销售，凭借优异的销售管理团队，公司已开始恢复性增长。
    盈利能力实现较大提升
    虽公司收入端仍较缓慢，但在毛利率提升和投资收益的贡献下，公司利润率大幅改善，相比去年总体水平净利润率提升了2.32 个百分点，为7.37%。
    投资建议
    目前公司增发已通过证监会审核，我们维持原有观点，首次增发释放了稳中求变的积极信号，目前招标的政策寒冬对公司整体影响偏小，公司受益于低价药政策，维持“增持”的投资评级。维持盈利预测不变。暂不考虑增发摊薄影响，预计2015-2017 年EPS 分别为0.64、0.71 和0.81 元。