拟每10 股派发现金红利1.5 元。我们点评如下：公司收入增长稳健，新培育一个过5000 万品种2014 年公司实现中药和西药销售分别为41.6 和 24.1 亿元，分别同比增长12.77%和 18.95%。25 个大品种全年累计实现销售收入20.1 亿元元，同比增长8.78%。速效救心丸、金芪降糖片、清肺消炎丸、胃肠安丸等大品种增长保持稳定，治咳川贝枇杷滴丸成为公司又一个过5000 万元品种。
    毛利率有所降低， 不用过分担心
    公司全年毛利率为30.35%，相比上年同期降低1.53 个百分点，为近年来的较低水平。我们认为在速效小幅提价和原料价格基本稳定的背景下，毛利率的下降可能与公司毛利率较低的商业业务占比提升有关，因此不用过分担心。
    速效在医疗端的增长和营销渠道的突破仍是未来亮点之一，我们预计2014年速效的收入增速或略低于10%，在整体毛利率持续下降的背景下，我们判断公司有控货及消化渠道库存的可能。公司三大期间费用率在2014 年都或多或少降低，扣除掉投资收益后，公司实现自营利润3.29 亿，同比增长约10%。中美天津史克制药业绩出现恢复，贡献给公司投资收益约6700 余万，增长约14%。
    2015 年经营计划中营销建设是亮点，将加快电商平台建设
    公司在2015 年经营计划中分3 个方面对营销渠道建设做了部署是年报的一大亮点。包括促进大品种增销上量（分为医疗、社区和大连锁2 个终端来实施）、加快营销整合构建营销组合提升效率以及开辟商业营销增长新领域，考虑加快推进电子商务平台建设，抢占商业转型先机三个方面。我们认为公司已经开始着手营销渠道改良，值得期待。
    投资建议
    公司是天津国资天津医药集团下的中药上市平台公司，拥有品种资源优势，但长期以来受制于营销短板以及管理激励机制束缚。我们维持之前观点，认为公司目前正进行的增发释放了稳中求变的信号。目前增发已经过会，增发底价12.83 元/股。虽然目前处方药受招标限价影响，但公司OTC 品种较多且速效为低价药，限价对公司影响相对偏小。维持公司“增持”投资评级，略下调之前盈利预测，预计2015-2017 年的EPS 分别为0.64、0.71 和0.81元。