从15Q1 公司经营数据来看，扣非归母综合收益、净利润分别为49.0 亿元、38.2 亿元，分别同比增长344%、192%，每股综合收益、净利润分别为0.44元、0.35 元。综合收益增长344%主因归于自营、经纪收入增长等。
    收入：自营收益大幅提升，投行业务维持增势
    1）自营：收入同比增长4091%，归于规模、收益率同步增加。15Q1 公司自营业务收入53.5 亿元（含可供出售类浮盈），同比增长4091%，归于市场指数上行以及公司投资规模及收益率提升影响。15Q1 公司自营资产2072.8亿元，同比增长57%、环比增长11%。15Q1 公司自营资产收益率3.2%（未年化），相比上年同期的0.8%大幅提升。
    2）经纪：收入增长97%，归于市场成交金额增加影响。15Q1 公司经纪业务收入34.6 亿元，同比增长97%，主要归于报告期内市场成交金额大幅增长影响。截止15Q1 末，公司折股成交金额口径市场份额为6.74%，较上年同期的6.75%略微下降；对应公司15Q1 折股佣金率为0.055%，同比降低34.5%，归于互联网券商低佣竞争影响。
    3）投行：收入增长82%， 归于股权融资业务规模扩大影响。15Q1 公司投行收入7.5 亿元，同比增长82%，归于股权融资业务规模扩大影响。15Q1公司主承销金额达人民币606.8 亿元，同比增长25%，发行数量及主承销金额均排名市场第一。截至15Q1 末，公司IPO 项目储备达32 个，在上市券商中排名第二，审批提速背景下，有望快速贡献盈利。
    4）资本中介：规模仍具扩张潜力，增发提供资金支持。15Q1 公司实现利息收入4.8 亿元，同比增长132%，归于两融规模快速增加影响。15Q1 末中信证券母公司口径两融余额890 亿元，较14 年末的721 亿元增长23.4%，市场份额5.96%，低于同期经纪业务6.74%，仍具有较大扩张潜力。资金支持方面，公司董事会已于2014 年12 月通过H 股增发议案，拟发行不超过15 亿股H 股，募集资金的70%将用于支持资本中介业务发展。
    业务及管理费增56%，低于全口径收入（含浮盈）165%增幅中信证券15Q1 业务及管理费41.0 亿元，同比上升56%，低于全口径收入（含可供出售类浮盈）165%的同比增幅，成本控制较为合理。
    投资建议：H 股增发有望快速转化为盈利，维持“买入”评级行业层面，配合注册制改革，预计相关资金配套举措将持续推进，后续降息、降准等货币政策仍将有望逐步释放板块弹性。“本金+杠杆”驱动的牛市格局下，券商经纪、自营等将充分受益于成交金额增长、股指上行等。
    公司层面，1）公司IPO 储备项目丰富，审批提速背景下，有望快速贡献收益；2）目前两融余额市场份额仍低于经纪业务份额，具备较大扩容潜力；3）预计H 股融资对接资本中介业务资金需求后将更快转化为盈利增长，同时有利于PB 估值降低。
    预计中信2015-16 年摊薄后的每股综合收益为1.58、1.75 元，对应2015-16年PE 为22、20 倍，2015 年末PB 为3.1 倍。
    风险提示：券商牌照放开风险