寿险坚持可持续价值增长，按照个人业务和法人渠道业务的定位稳步推进转型。1）按照价值中心的定位，个人业务仍然坚持人力发展和产能提升的双轮驱动策略，并持续推进专业化、差异化和精细化发展。一季度个人业务实现保险业务收入315.99 亿元，同比增长27.1%；实现新保业务收入 96.69 亿元，同比增长 23.4%；期缴新保同比增长25.1%，而趸缴新保同比下降15.3%。2）按照利润中心的定位，法人渠道业务不以规模为导向，2015 年一季度没有销售高现金价值产品，致使法人渠道业务新保业务收入同比大幅下降68.3%，作为法人业务占比较大的银保渠道下一步将继续努力实现转型，真正回归渠道属性。
    产险放缓增速以改善业务质量。2015 年一季度，太保产险实现业务收入 244.04 亿元，同比增长 3.8%，其中车险业务收入 182.06 亿元，同比增长 3.9%；非车险业务收入 61.98 亿元，同比增长 3.4%。这是近年来最低的保费增速，显示了太保产险改善业务质量的决心。同时业务质量较好的电网销和交叉销售业务仍然保持两位数的增长，占比达到22.8%，较去年同期提升2.6 个百分点。我们估计2015 年一季度太保产险可能已经重回承保盈利区间，业务质量改善大概率将在2015 年中报中得到验证。
    加大权益类资产和非标资产配置占比。截至2015 年一季度末中国太保的投资资产规模达8076.92 亿元，较2014 年末增长6.0%。在资产配置结构上，与2014 年末比，降低了固定收益类占比，增加了权益类和非标资产占比。其中定期存款下降0.1 个百分点，债券投资下降3.4 个百分点，股票占比上升0.3 个百分点，基金上升0.5 个百分点，非标资产上升2.4 个百分点。估计2015 年一季度太保总投资收益率有较大提升。
    投资建议
    中国太保寿险业务品质优良，预计2015 年新业务价值仍能保持至少15%以上的较快增长；产险在2015 年将大概率实现承保盈利；资管业务市场化管理明确，有望显著提高公司的投资管理能力；公司专注保险主业的战略目标非常清晰且执行到位，各子公司未来将进一步协同发展。维持“买入”评级，并维持47 元的目标价位不变，相当于2015 年2.1 倍P/EV。