简评
    1、 公司存款余额为18404.53 亿元，同比增长3.09%；贷款及垫款总额为13718.35 亿元，同比增长5.57%。相应的存款成本同比增长2.58%，贷款收入同比增长9.1%，可以判断公司净利差有明显提升。带动净利息收入同比增长25 亿元，增幅19.08%。
    2、 公司中间净收入66.53 亿元，同比增长25.56 亿，增幅62.39%，由信用卡、理财业务高速增长所致，符合我们对其理财业务高增长的预期。综合来看公司收入增长信贷与非信贷各自贡献半壁江山，呈现良好发展格局。
    3、公司不良贷款总额为161.93 亿元，比上年末增加6.68 亿元；不良贷款率为1.18%，环比降1bp；拨备覆盖率181.35%，环比升83bp。资产减值损失支出39.91 亿元，是侵蚀利润的主要原因，也反映了公司加强了坏账核销进度，实际坏账生成仍呈增长态势。
    4、关于理财业务，虽然一季报中公告信息不多，但通过计算我们发现，2014 年度平均理财余额6500-7000 亿，贡献收入33 亿元，收益率约50bp 左右，小于行业平均水平，1 季度中间手续费同比大涨除了理财规模扩张之外，不排除有理财收益率回升的因素，我们认为2015 年理财业务有望实现量价齐升，贡献很大的弹性。
    5、我们持续看好公司理财业务开展，通过与公募基金等可比资管机构对照，我们判断其2014 年理财业务利润贡献约12 亿元，理财子公司以当前券商平均PE 估值可达800 亿元，加之未来持续高增长弹性，对其估值有强有力的支撑。我们维持公司2015-2016 年EPS0.66、0.73 元的盈利预测及“买入”评级，目标价8 元。