对业绩增长贡献较为显著的是生息资产规模扩张、息差水平的提升、非息收入的高速增长以及经营效率改善带来成本收入比的大幅下降，信用成本大幅上升和有效税率提高对利润增长形成负面影响。
    投资、同业收益率大幅提升改善息差水平。
    14 年公司净利差为2.06%，同比上升10BP，净利息收益率2.30%，同比上升14BP。主要原因为：一是投资以及拆借、存放同业和其他金融机构款项的收益率有较大提升；二是利差水平较高的存贷业务增长较快、占比提升，拉高整体息差水平，其中小微企业贷款余额同比增长21.92%，高于全行贷款增速。
    非息收入高速增长，成本收入比改善驱动拨备前利润高速增长。
    公司14 年实现手续费及佣金净收入192 亿元，同比增加42 亿元，增长28.12%，为公司利润增长的重要驱动因素，主要是银行卡手续费（+38%）和理财服务手续费（+47%）均有较大增长。此外，成本收入比为29.82%，同比下降1.76 个百分点，成本费用的有效管控带动公司经营效率提升。
    后续不良压力仍存，拨备覆盖率降幅明显
    公司14 年末不良贷款率1.19%，比13 年末提高0.33 个百分点；若加回不良核销及转出，根据我们测算，公司14 年不良净生成率为0.98%，比13 年上升0.17 个百分点，上升的幅度较同业相对较小；不过关注类贷款占比3.23%，比13 年末上升1.87 个百分点，后续资产质量压力不小。公司14年计提拨备102 亿元，比13 年增加56 亿元，14 年末拨备覆盖率181%，比13 年末下降61 个百分点；拨贷比2.16%，比13 年末提高9 个百分点。
    投资建议与风险提示
    预计光大银行2015 年净利润为304 亿元，同比增长5.4%；每股收益0.66 元，当前股价对应的PE 为7.04 倍，PB 为1.07 倍。公司14 年息差持续改善，非息收入高速增长，成本收入比大幅改善带动公司拨备前利润高速增长。考虑到理财业务拆分成立独立子公司，有助于提升公司估值水平，上调评级为“买入”。风险提示：经济下行期，资产质量变化需密切关注。