简评
    1、收入增速放缓，盈利能力承压
    2015 年一季度实现营业收入1214.4 亿元，同比增长1.17%；实现归属于母公司所有者净利润458.38 亿元，同比增长1.05%。净资产收益率（ROE）16.93%，同比下降2.21 个百分点。业绩增速放缓，主因是：
    （1）息差降低：净息差2.22%，同比下降7bp，环比下降3bp，推测是由于人民币负债成本上升。
    （2）非息收入降低：实现非息收入404.40 亿元，同比下降7.19%，占比33.30%，同比下降3 个百分点。其中，手续费及佣金净收入243.55 亿元，同比下降15.93%，预计受规范服务收费影响。
    （3）资产质量继续承压：不良贷款总额1,167.77 亿元，不良贷款率1.33%，不良贷款拨备覆盖率167.05%。加大不良资产化解力度，境内机构一季度累计化解165 亿元。
    2、 海外业务优势亮点持续持续提升
    截至3 月末，海外资产总额7,813.54 亿美元，实现税前利润21.47亿美元，占比分别为27.58%和21.12%，贡献持续提升，且进一步加大覆盖，拥有海外机构630 家，触角延伸到42 个国家和地区，以及人民币国际化业务优势，继续领跑行业。
    3、优先股助力资本补充
    中行于2015 年3 月13 日完成第二期境内优先股发行，规模280 亿元，完成A 股可转债转股，累计转股率99.94%，进一步夯实资本。2015 年一季度末资本充足率14.13%，较年初上升26bp。
    4、投资建议：
    维持中行“增持”评级，目标价6.5 元。
    原因：1. 海外业务优势亮点持续保持；2. 自贸区金融服务首选品牌；3. “一带一路”战略推进。
    预测15 年净利润同比增长5%，15 年摊薄后EPS0.62 元，15PE/PB 为7.94/1.16。