■短期业绩波动不影响投资价值：分业务来看，公司营业利润仍主要来自于污水处理整体解决方案，其占毛利贡献的76%。从增长来看，污水处理整体解决方案毛利同比增加2.6 亿元，市政与给排水工程、净水器业务毛利不佳，同比分别下降6199 万元和1296 万元，对业绩造成一定影响。考虑到公司订单充足，我们认为公司短期业绩波动不影响投资价值。
    ■看好PPP下的投资机遇：计划非公开发行募资78.86 亿元，将有效缓解项目开发带来的资金压力、进一步优化公司资产负债结构，改善财务状况的同时增强后续融资能力，对于后续项目的获取奠定基础。
    PPP创新政策的大力推广催生污水处理市场战略性机遇，公司雄厚的资本实力也将为进一步跨区域整合市场资源、拓展市场及承接项目奠定基础，加之污水处理PPP 模式先发优势，持续看好公司成长性。
    ■投资建议：暂不考虑本次增发，预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.25 元、1.81 元和2.59 元，对应PE 为38.1 倍、26.2 倍和18.3倍，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价60 元。
    ■风险提示：市场开拓低预期、项目进展低预期、应收账款风险等