信息安全行业一般一季度收入占比最低，而且公司的安全手机预计二季度才开始放量，一季度增长不快不改全年预期，先行指标存货大幅增长42.2%可预判后期增速提升。
    加密体系升级换代，金融加密国产化推动传统业务加速增长：加密领域由于技术变化相对缓慢，因此技术和解决方案均较成熟，并且国内外基本无技术上的差距，是国家信息安全领域大型项目最易率先落地的领域，我们预计多点加密技术的升级换代将会推动行业高景气继续，卫士通作为国家队有望获得最大蛋糕，而金融领域的加密机具国产化则有望推动传统业务加速增长。
    安全手机放量在即，市场空间有望达千亿：目前公司与中兴等合作的安全手机已经上市，只需一键即可在普通通话模式和加密通话模式之间进行切换，操作极为方便，单部手机售价在3000 元上下，目前已经在多个省市的政企客户获得订单，我们预计二季度有望放量销售。考虑到国内城镇就业人口近4亿，考虑10%的管理人员比率，则有近4000 万的人员具有安全手机的需求，市场空间达千亿级别。由于安全手机的推广是中移动今年的战略目标之一，预计今年即可带来数亿销售。
    强烈推荐-A 评级：考虑并表并考虑增发摊薄，预计2015-2017 年EPS 分别为0.50 元、0.75 元、1.10 元，现价对应15/16/17 年133 倍/90 倍/61 倍PE，考虑注入和行业整合的可能，上调目标价至92.48 元，维持强烈推荐-A 评级。
    风险提示：行业整合具有不确定性。