公司业绩仍有较大提升空间
    14 年公司13 家主要参控股企业合计实现营业收入312.7 亿元，同比增长10.7%，合计实现净利润13.6 亿元，同比增长15.1%，净利润率为4.3%，同比提高0.1 个百分点。分公司来看，天合富奥 （长春）、大众一汽平台有限、采埃孚富奥 （长春）分别实现收入96.9 亿元、72.1 亿元、49.3 亿元，合计占13 家收入的69.8%，但净利率分别只有2.8%、2.6%、3.0%。未来参控股公司盈利能力的提升有望为公司贡献较大业绩弹性。
    公司拟购买参股公司股权，加强资源整合
    公司拟购买塔奥汽车、一汽富维持有的塔奥金环部分或部分股权，拟购买日本威泰克、住友商社持有的富奥威泰克全部或部分股权。本次购买塔奥金环、富奥威泰克股权，有利于提高公司乘用车底盘的生产能力和技术水平，加强资源整合，显示出公司管理层做强做大公司的企业家精神和战略眼光。同时，股权收购完成将增厚公司业绩，假设公司最终购买上述公司持有的全部股权，以14 年净利润计算，公司业绩将增厚6.6 千万。
    投资建议
    我们估计公司15-17 年EPS 分别为0.65 元、0.84 元、1.07 元，对应15年PE19.2 倍。公司是中国制造2025 投资标的，有较强整合预期；同时还是市场中稀缺的已经完成混改的标的，应享有估值溢价，参控股企业盈利能力的提升有望为公司贡献较大业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期；中国制造2025 政策实施力度不及预期值。