公司14 年产销稳定
    公司现有焦炭产能360 万吨/年，主要生产准一级冶金焦；其中干熄焦产能150 万吨/年。公司的焦化深加工产品，包括30 万吨/年的煤焦油、10万吨/年的粗苯加氢、20 万吨/年的焦炉煤气制甲醇、6 万吨/年炭黑项目。
    公司90%左右的原料煤采购来自山西焦化集团；山西焦化集团再采购自山西焦煤集团。采购价格，低于山西焦煤集团的长协价格。
    2014 年，公司焦炭产量319 万吨，销量340 万吨，同比基本持平；焦炭均价826 元/吨，同比下降26%；焦炭生产成本723 元/吨，同比下降30%。
    副产品方面：公司采购煤焦油21 万吨、粗苯6.78 万吨；生产甲醇31万吨，加工煤焦油32 万吨、加工粗苯11 万吨。
    未来发展重心为甲醇制烯烃
    公司在建甲醇制烯烃产能60 万吨/年，持股51%。需要配套180 万吨/年的甲醇产能；目前正在实施甲醇产能改扩建。但受困于资金问题，目前项目建设进展缓慢，截止2014 年底仅完成投资的12%。我们预计烯烃项目最快2017 年建成，18 年释放利润。
    2014 年，公司终止重大资产重组事项。重组标的为中煤华晋的49%股权，终止原因是王家岭煤矿仅有临时采矿权证，没有正式采矿权证。重组终止后，我们预计公司的重心将全部转移到烯烃项目上。
    公司2015-17 年业绩分别为-0.31 元、-0.01 元和0.002 元我们预计公司15 年可能全年亏损。公司的烯烃项目2017 年建成，公司在此之前的业绩改善空间较小，其估值较高，维持 “持有”评级。
    风险提示：焦化行业的盈利抗风险能力较弱。