参考行业估值水平（60PE），给予公司2015年55PE，维持目标价25 元及“增持”评级。
    投资收益下降致2015 年Q1 业绩略低预期。公司2015 年Q1 实现营业收入1.99 亿元，同比减少0.45%，归母净利润0.84 亿元，同比下降13.99%，实现 EPS0.1 元，略低于市场预期。其中当期投资收益0.23 亿元，同比大幅下降34.23%（0.12 亿元），这主要是由于：1）会稽山IPO 后，公司所持股份比例下降；2）理财产品及委托贷款收益减少。公司轻纺城市场经营状况保持稳定，商户盈利能力较强，市场转租价差大，未来仍有较大的提租空间。
    战略转型深挖供应链价值，物流建设推进顺利，金融服务方案静待落实。公司国际物流中心仓库已经部分完工，预计2015 年下半年将陆续投入使用，其中4.5 万平米智慧仓库建成后将为商户提供分拣、打包等一条龙服务，并且能积累商户物流数据，为后续供应链金融服务打下基础。轻纺城商户在经营过程中对资金需求较大、季节性强，公司已经通过担保形式为其提供金融服务，但成本仍然较高（15%左右）。公司未来将考察P2P 在内的新型融资方式，打开新的盈利模式。
    风险提示：到期市场提租低预期，新业务推进受阻。