半年报预增0%~10%。公司为血制品龙头企业，目前拥有16 个浆站，近期获批在重庆新建6 家浆站分站，预计15年采浆量同比增20%以上有达到700 吨潜力，预计下半年药品价格放开执行，血制品业务量价齐升，公司下半年业绩将有靓丽表现。
    血制品业务板块稳健增长。2014 年采浆量同比增20%以上，血液制品板块14 年收入10.7 亿元，同比增11.55%。其中人血白蛋白收入4.36 亿元，同比增15.52%；静丙收入4.31 亿元，同比增5.65%；其他血制品收入2.04 亿元，同比增16.78%。公司14 年底存货上升到4.75 亿元，同比13 年增加1.6 亿元，预计增加的主要为血制品存货。
    15 年血制品业务量价齐升+外延并购预期。3 月份发布《血制品行业专题报告--关注产品提价+行业整合带来的投资机会》，血制品的困局短期难以改变、供给难以大幅增长。按照现有的新浆站开设速度，未来3-5 年产品仍供不应求，行业景气度高。我们认为血制品行业的投资大逻辑：1、浆量提升（原有浆站潜力挖掘+新开浆站）；2、行业并购整合；3、血制品提价。公司血制品业务也已逐步走出2011 年贵州浆站关停影响,跨过低点,这几年在重庆浆站全面投产以及新浆站逐步获批下，投浆量稳步提升。2014 年公司的浆源开拓取得进展，获批在河南省滑县、重庆市云阳县各设立一家单采血浆站，目前公司共有16 个单采血浆站（云阳浆站在建），公司4 月24 日公告：4 月24 日，重庆市同意重庆子公司在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立单采血浆站分站，六家分站建成并通过验收后，将有力缓解公司原料不足的局面，提高公司盈利能力。15 年浆量提升是主题，我们预计公司采浆量同比20%以上增长，有达到700 吨的潜力。同时，我们预计药品价格放开政策近期出台，血制品供需紧张，公司有望大幅受益于血制品价格提升。
    疫苗业务板块：疫苗业务收入1.6 亿元，同比增2.71%。公司的流感病毒裂解疫苗接受了世界卫生组织专家的现场检查，正在等待世界卫生组织的最终结果；2014 年5 月公司向世界卫生组织递交了ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗的WHO 预认证申请。冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附无细胞百白破联合疫苗、H7N9 流感疫苗取得药物临床试验批件，冻干A 群C 群脑膜炎球菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、吸附破伤风疫苗、四价流感病毒裂解疫苗申报临床研究并被受理。
    单抗生物类似物研发积极推进：阿达木单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗和曲妥珠四个单抗生物类似物完成临床前研发，向国家食品药品监督管理总局递交了临床研究申请并被受理。同时积极推进帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗的研发工作，以公司的研发品种。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：公司为为国内血制品龙头企业，坐拥河南、重庆血浆资源优势，预计15 年血制品量价齐升，布局“血制品+疫苗+单抗”大生物药产业链，同时有外延预期。预计15-17 年EPS 1.28、1.57、1.84 元，PE 41、34、29 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级
    风险提示：浆量低于预期、提价低于预期。