◆点评：
    1）14 年业绩未达预期源于亚太安讯业绩低于预期。首先，《北京市轨道交通运营安全条例》的出台使得多个项目需修改设计方案或推迟实施，资产减值损失计提较大；其次，12、13 年是业务高速增长期，部分款项合同执行完毕2 年后才能收回，导致14 年底1 年以上应收账款大幅增加，计提的应收账款坏账准备大幅增加；再次，其他区域市场开拓过程中，综合管理成本增加，同时亚太安讯主动降低自身利润空间以提高竞争力，导致毛利率低于评估预测。
    2）1 季度新签及实施合同金额均实现稳步增长，业绩同比大幅增长；3）14 年经营活动现金净流量 -25,909.14 万元，同比大幅增加；15年一季度经营活动现金净流量 -4,654.19 万元，同比大幅改善。
    ◆再融资获批，项目落地加速，外延式并购可期
    再融资方案获证监会审核通过，影响公司长期发展的不确定因素消除，智慧城市框架协议落地速度加快，智慧城市建设总包模式和高毛利率的智慧城市运营收入占比提升均将提升公司毛利率水平；公司目前拥有最全的产品线：交通、医疗、旅游、教育、城管等，随着智慧城市深化，公司必将继续寻找产业链横向和纵向整合的新机遇。
    ◆投资建议：
    预计2015-2016 年EPS 为 0.87，1.15 元，目前股价对应PE 59 倍、45 倍，维持“买入”评级，目标价65 元。
    ◆风险提示：
    智慧城市框架协议落地进度不达预期；