电厂、燃气具盈利改善推动业绩增长：1、从收入看，公司一季度的增长主要来自于宁安生物质电厂去年下旬投产的贡献。
    2、从盈利能力看，公司一季度毛利率比去年同期增加3.1%至24.0%，环比增加1.0%，主要是生物质发电和燃气具业务盈利能力持续改善所致。
    3、从利润端看，公司净利润扭亏为盈（净利率同比增加8.7%、环比增加5.5%）主要是明水电厂扭亏为盈、宁安电厂贡献盈利以及远期锁汇业务公允价值增加所致。其中，在精细化的管理下，公司生物质电厂盈利不断超预期，未来仍有大量改善空间。另外，由于远期外汇公允价值变动损益在未来远期合约交割时会将之前反映的损益基本对冲回来，而不会影响到外销产品以锁定汇率计价所产生的实际收益反映，故我们剔除外汇影响，发现一季度真实营业利润仍同比增加287%至2702 万元，公司真实盈利大幅改善。
    满城项目打开新市场，空间广阔：去年以来国家针对“污染大户”燃煤锅炉设立更为严格的排放标准，并提出淘汰燃煤小锅炉、加快推进集中供热，市场空间达千亿级别。公司今年初中标的满城项目不仅开启公司集中供热的新业务，更为重要的是大幅提升公司的影响力，在行业尚处于初创时期，公司有望依靠资金和样板工程的优势享受集中供热带来的广阔市场空间。
    投资建议：我们认为在雾霾大气治理不断深化背景下，集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长，预计2015-2017 年EPS为0.73、1.78、4.17 元，对应PE 为59X、24X、10X，公司执行力强、管理精细、激励到位，未来成长路径明确，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：市场竞争加剧，项目拓展不达预期。