我们在此前报告风险提示中提到，短期空调行业去库存和排产谨慎将影响对上游零配件的采购需求。
    受大环境影响，上半年预计业绩平淡，下半年有望迎来业绩大幅好转。2014 年上半年空调厂商备货积极推高业绩基数，四季度以来受宏观经济下行影响，空调行业去库存压力较大，排产谨慎，产业在线数据显示2015 年一季度空调产量同比下滑7.5%，直接影响对上游配件厂商的采购需求，公司传统主业收入适度下滑在情理之中。铜、锌、钢等价格大幅波动影响原有部分库存产品销售；公司继续加大MEMS 压力传感器等新产品、新区域的研发投入和市场开拓，以及国际化推进力度，费用投入增加，影响短期业绩，公司预计上半年归属净利润增幅10%以内。我们认为，下半年业绩有望大幅提升，除基数很低外，空调行业库存清理后有望新的增长阶段，高温提前到来有望刺激空调需求超预期；同时，20 亿元定增将彻底解决现在面临的需要通过票据贴现、发行理财融资工具等来缓解资金紧张的局面，财务费用大幅节省释放业绩弹性。
    转型升级契合国家大战略，二次腾飞可期。公司围绕国家节能环保大战略，致力于成为健康、舒适环境领航者：1）制冷配件业务处于寡头相对垄断地位，电子膨胀阀、微通道换热器等高效节能新品陆续放量；2）MEMS 传感器填补国内空白：将从制冷领域向汽车、医疗等其他智能工控市场拓展，分享百亿元以上市场大蛋糕，3）核电暖通行业领导者：行业标准制定者，具有总包业务资格，牌照齐全，将是国内核电重启和出口暖通领域最大受益者；4）节能业务契合北方环境治理大战略，万亿以上市场空间待挖掘，在手可再生能源项目总体投资规模估计40 亿元左右，长期看则具有快速拓展复制性，将大幅提升公司市场价值。
    “买入”评级：预计2015-2017 年EPS 分别为0.22/0.39/0.66 元。分业务估值，给予目标价格为23.71~25.61 元，建议积极逢低布局。
    风险提示：空调行业短期去库存压力大；定增仍需有关部门审批。