由于外延并购支付现金，短期借款增加，报告期财务费用1447 万元，同比增加1476 万元；Q1 的高增长原因包括：1、华拓14 年2 月份并表；2、万川14 年Q1 没有基数效应；3、山西普德15 年3 月份并表，贡献净利润略超1000 万元。
    主要分产品方面：磷酸肌酸预计同比增长约50%，其中莱博通增速较高，维嘉能预计也有30%左右的增长；预计鹿瓜多肽稳定增长，安脑丸翻番以上增长和；葡萄糖酸锌口服液同比预计增长80%，超预期；
    15 年上半年净利润预增40~70%：上半年的增长：1、鹿瓜多肽等原有产品保持稳定增长、安脑丸等保持快速增长；2、普德药业预计3 月份并表；表观上来看利润增速较低，主要是因为14 年Q1 华拓只有部分并表、万川没有并表；内生+外延双轮驱动，公司未来仍将保持快速增长：1、伴随资产快速扩张，誉衡也招募了大量优秀管理人员进行内生整合；2、磷酸肌酸、安脑丸这些产品仍将保持快速增长，同时公司未来仍有外延并购预期；3、普德销售整合、代工产品价格调整，业绩有超预期可能；4、银杏内酯B 预计16 年获批；5、注射用黄芪多糖为过10 亿产品，未来有收购预期。
    维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：预计普德药业3 月份并表、增发资金3 季度到位，我们预计15～17 年净利润增长70%、30%、26%，实现EPS至1.03 元、1.34 元、1.68 元；平台优势明显，通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰，看好长期发展，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。