去年同期公司因投资花样年产生2.7 亿元非经常性损益，若剔除该笔交易影响，归母净利润增长约60%。公司一季度业绩表现稳健，基本符合预期。
    上游元器件：华星光电增长亮眼，t2 正式投产明年贡献利润。华星光电15Q1投产基板40.6 万片，同比+10.4%，实现收入42.7 亿元，同比持平，净利润6.2 亿元，同比+68.9%。去年同期面板价格位于相对低点，带来一季度盈利大增。今年以来，除32 寸、55 寸以上面板因供给宽松小幅跌价外，其余尺寸面板价格均保持强势。展望全年，国内需求处于弱复苏、大尺寸化趋势延续放大面板需求；供给方面因新增产能尚需爬坡、面板厂实验新技术降低部分良率，因此供需将维持平衡，预计后续价格变动有限。华星光电全年业绩预计仍将保持稳健增长。此外，t2 产线已于今年四月正式投产，公司目标今年实现量产并实现盈亏平衡，2016 年起有望为集团贡献新增利润。
    中游终端：手机业务收入维持快速增长，电视业务盈利反转趋势确立。TCL通讯15Q1 实现收入53.4 亿元，同比+23.1%，净利润1.47 亿元，同比+5.8%。Q1 毛利率小幅下滑0.5pct，造成利润增速有所放缓。新产品Q2 推出后，预计将进一步提升收入增速并改善毛利率，全年业绩仍有望实现快速增长。TCL 多媒体15Q1 销售收入65.6 亿元，同比+5.4%,净利润0.4 亿元，同比+184.6%。其中内销42.9 亿元（+10.7%），毛利率亦有提升；外销受ODM订单波动拖累收入22.7 亿元（-3.3%）。展望全年，通过不断推出高清（量子点）、大屏、曲面等新品，毛利率有望持续改善，通过加强与华星产业联动并提升周转效率，费用率也有望得到进一步控制，预计全年多媒体盈利反转趋势明确。
    下游内容服务：智能电视布局领先，用户运营收入即将爆发。公司视频方面继爱奇艺、芒果TV 后，再度与腾讯视频达成全面深度合作。电影方面子公司全球播运营数据亮眼（3 月单日流水破3 万），后续在合作、数据方面仍有望超预期。游戏方面与腾讯深度合作，未来将搭建集内容、平台、硬件、运营的一体化全面布局。此外，在在线教育、增强电视方面同样不断探索。2015 年是电视新生态起点，互联网全面改造电视产业，带来万亿价值的客厅新经济。公司平台效应与入口优势领先，截至目前激活用户777万，日活用户290 万，规模效应渐现，3 月已经形成少量用户运营收入，预计下半年开始将进入爆发增长期。
    风险提示。1.面板价格大幅下跌；2.电视收入持续下滑；3.转型不达预期。
    盈利预测及估值。公司2015 年Q1 业绩表现稳健，基本符合预期。战略转型持续推进，上游元器件+中游终端制造+下游内容与服务的全产业链生态布局逐步完善。我们看好公司中长期发展，短期继续关注智能电视领域战略的不断落地，中期关注下半年运营数据的爆发。维持2015-17 年盈利预测0.29/0.35/0 .39元，对应PE 23/18/16倍，维持“增持”评级。