2015 年1 季度，公司实现营业收入10.49 亿元，同比下降17.44%，实现归母净利16.76 亿元，同比下降83.36%，折合EPS0.01 元。
    简评
    商品煤产销未完成全年计划
    报告期内，公司生产精煤374.69 万吨，同比下降4 万吨，降幅1.14%；生产混煤392.95 万吨，同比下降9 万吨，降幅2.2%；原煤997.34 万吨，同比增加37 万吨，增幅3.89%。报告期内公司销售商品煤752.35 万吨，同比下降18 万吨，降幅2.31%。受国内煤炭产能过剩、需求不足、煤炭价格持续下滑、煤炭赋存条件和生产条件变化等不利因素影响，公司原煤产量较年初计划减少103 万吨，商品煤产销量较年初计划减少81 万吨。
    吨煤毛利同比下降37 元
    报告期内我们测算的吨煤销售均价为638 元/吨，同比去年的702元/吨大幅下降64 元，降幅9.12%；吨煤成本404 元/吨，同比下降27 元/吨，降幅6.33%。报告期内公司吨煤毛利234 元/吨，同比下降37 元/吨，降幅13.56%。公司煤炭业务毛利率36.7%，同比下降1.8 个百分点。公司煤炭毛利水平相比2014 上半年小幅回升0.5 个百分点，主因成本下降3 元/吨。
    各项费用增加较多至四季度单季亏损
    报告期内公司整体业务毛利率33.3%，同比下降1.3 个百分点，但相比上半年小幅回升。造成4 季度亏损主因费用增加。其中销售费用2.09 亿元，同比增加133.6%，主要由于2014 年我公司对攀钢集团和西昌钢钒的销售由原来的运费、煤款两票结算改为一票结算。财务费用较上年同期增加29.53%，主要原因是公司根据生产经营和资本支出的需要，债务融资增加，以及在建工程陆续转资，使费用化利息支出增加。
    松河煤业亏损，在建矿进展较慢
    报告期内公司持股35%的松河煤业亏损，净利润-1.66 亿元。在建矿中，马依煤业本年处于停建状态，马依西一井：项目核准所需25 个支撑性文件已经完成。马依东一井：项目核准已完成报批14 项。恒普煤业；探矿权已办理，采矿权尚未办理。
    一季度盈利状况不乐观
    一季度公司营业利润同比下降81.21%，主要是煤炭价格下跌，利润下降所致。销售费用同比增加155.51%，主要是上年同期公司无一票结算运费。财务费用同比增加273.07%，主要是本期借款利息增加所致。公司还公告，由于市场原因，公司商品煤销售价格与上年同期相比大幅下降，预测年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比将发生大幅变动。
    行业内国企改革先行者
    贵州盘江投资控股(集团)有限公司、贵州水矿控股(集团)有限责任公司集团层面通过引进战略投资者进行股权多元化改造，加强资源整合，加快产业转型升级，发展成为以煤炭开采及深加工为主、相关产业多元化的企业。
    子公司引进战略投资者，实现产权多元化，发展混合所有制。盘江集团层面，其已经开始的国企改革涉及内容主要包括剥离劣质资产、引进战略投资者以及员工持股计划。盘江集团最为重要的能源板块，六枝工矿集团已剥离，林东矿业集团也已经注入，两步几乎是同步进行。集团将逐步剥离水泥等业务，仅保留煤炭、煤层气等优质资产。盘江控股将引进战略投资者，此外，公司管理层和员工作为自然人成立投资公司持有5%股份。作为盘江控股旗下唯一上市公司平台，当盘江控股混合所有制改革全部完成后，我们认为公司将积极采取各种资本运作方式，实现资源类资产的整体上市。旗下煤层气资产则有可能注入或另起炉灶。
    投资建议：国企改革先行者，资源优势常在
    2015 年预计完成原煤产量1110 万吨，商品煤产量848 万吨，商品煤销量848 万吨，营业收入47.95 亿元。公司矿井产量稳定，且仍有技改提升产能的空间，后续接力矿井保证未来增量。国企改革是目前公司最大看点，其改革路径和结果都值得其他煤炭上市企业借鉴。煤价方面，我们的判断是2015 年上半年煤价会相对平淡，不排除淡季来临时小幅下挫；下半年煤炭价格会逐渐走出低谷，此后会缓慢上行。我们预计公司15 年EPS 分别为0.14 元，但公司前期股价涨幅较多，我们维持增持评级，目标价16 元。