2015Q1 综合毛利率为38.02%，同比下降0.56pct.，环比提升1.26pct.；销售费用率为2.12%，同比和环比分别上升0.01 和0.09pct.，管理费用率为10.15%，同比和环比分别上升0.04 和0.15pct.。
    照明领域需求萎缩拖累业绩。公司单季收入和净利润同比增速从2014Q1开始逐季走低，直至2014Q4 出现单季同比下滑，我们判断传统产品特别是照明用产品的收入增速持续放缓是主要原因。照明是公司产品目前最大的下游应用领域，2014 年照明用薄膜电容器收入约占公司营业收入的35%。传统照明由于LED 的替代，出货量持续减少；而LED 照明由于技术升级，部分产品可采用高压线性IC 等无电容方案实现恒流驱动，从而减少或不再使用电容。因此我们判断照明领域的需求仍呈下滑态势，预计对公司2015 年业绩拖累仍然较大。
    新能源产品有望继续大幅增长。（1）光伏：国家能源局已下达2015 年光伏发电建设规划，计划年内全国新建光伏发电项目17.8GW，较2014 年14GW的目标增长27%。2014年光伏实际装机容量约10.6GW，如果2015年规划落实到位，则新增光伏装机容量同比增长将接近70%。公司是国内主要光伏逆变器厂商的核心供应商，有望受益国内光伏装机容量的大幅增长。（2）新能源汽车：2015 年相关支持政策仍将密集出台，特别是前期制约新能源汽车推广的充电设施问题有望迎来政策破局，有望进一步驱动新能源汽车行业的增长。根据中汽协的预测，2015 年全国新能源汽车销量有望达到15-20 万辆，比2014 年约7.48 万台的销量增长100%以上。
    光伏和新能源汽车行业的加速增长有望带动公司新能源用交流薄膜电容器产品继续放量，预计新能源产品可保持50%以上的收入增速。
    10 亿元产值交流薄膜宏大布局有望再造新法拉。公司前期出资4362 万元在海沧区新购置9 万平米地块，建筑面积10.5 万平米，规划建设新能源用交流薄膜电容器的厂房及配套设施。项目总资本开支计划约3~5 亿元（含1~2 亿元厂房建设和2~3 亿元的设备购置），按照交流薄膜器固定资产投入和收入产出比1:2~1:3 来测算，新项目有望支撑约10 亿元的交流薄膜电容器产值，长期有望再造新法拉。第一期项目已于2014 年年底开工，料将于2016 年底建成交付使用。
    风险提示。光伏和风电新增装机量、新能源汽车销量低于预期的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司传统产品持续下滑，保守起见，我们下调公司2015-2017 年EPS 预测至1.44/1.63/1.93 元（原预测为1.53/1.79/2.14 元），目前股价对应15/16 年25X/22XPE。考虑到公司有望深度受益于新能源汽车的爆发，长期成长空间巨大，我们仍维持“买入”评级；由于下调盈利预测，相应下调目标价至43.2 元（对应2015 年30XPE）。