公司定增项目顺利实施，阿里创投24亿战略入股成为公司第二大股东，未来双方在影视制作、互联网营销等多方面存在合作机会。
    公司稍早前预告1Q15 净利润同比下降80%-100%，短期业绩波动不影响我们对公司全年业绩的增长预期。我们预计公司2015-2016 年实现净利润4.82亿元和5.76 亿元，YOY+46%和20%。按最新股本计算，EPS 为0.43 元和0.51元，股价对应P/E 为73 倍和61 倍。估值偏高，维持“持有”的投资建议。
    2014 年净利润同比微增：公司2014 年实现营收12.18 亿元，YOY 增长34.72%，净利润3.29 亿元，YOY 增长0.42%，业绩表现与快报基本相符。
    其中，4Q14 实现营收和净利分别为5.74 亿元和1.33 亿元，YOY 增长168%和49.13%。公司利润分配方案为每10 股转3 股派1 元。
    增长主要来自于电影业务：14 年公司发行12 部电影，累计票房31.39亿元，YOY 增长34.89%，市场份额达到19.5%，位居国内第一。公司全年确认电影收入6.47 亿元，YOY 增长29.05%。电影业务毛利率同比大幅提高13.62 个百分点至56.22%，是业绩小幅增长的最主要因素；栏目制作收入虽然增长43.28%，但由于制作成本大增，毛利率由上年同期的47.33%降至10%；电视剧业务收入同比下降50.62%，毛利率微降；动漫游戏收入0.60 亿元，毛利率为73.48%。
    1Q 预减不影响全年增长预期：公司稍早前预告2015 年一季度净利润同比下降80%-100%。主要原因是财务费用大幅增加，以及已上映影片参股投资比例较低，毛利同比减少。公司2015 年投资发行的影片超过15 部，预计票房收入将会较大幅度增长；此外，非公开募集资金27.87 亿元已到账，全年财务费用将大幅降低。我们认为公司全年业绩有望实现增长。
    阿里创投24 亿战略入股：公司28 亿元定增项目顺利完成，所募资金将全部投入电影、电视剧和电视栏目项目，定增项目的顺利实施将有效提升公司内容制作的能力，巩固既有优势，增强公司盈利能力。阿里创投24 亿战略入股，持有8.78%成为公司第二大股东。未来双方在影视制作、互联网营销等多方面存在合作机会。公司积极拓展互联网新媒体领域，之前和奇虎360 合资成立先看网，尝试建立网络院线，探索视频网站新模式；公司投资的视频演艺网站呱呱和腾讯的合作项目表现良好，计划年内登陆新三板。
    盈利预测：我们预计公司2015-2016 年实现净利润4.82 亿元和5.76 亿元，YOY+46%和20%，按最新股本计算，EPS 为0.43 元和0.51 元，股价对应P/E 为73 倍和61 倍。
    风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。