研发、销售费用进一步加大，暂时拖累当期业绩
    报告期内公司因加强销售网络建设，销售费用同比增长20.9%，研发支出1.44 亿元，同比增长23.77%，且当期全部费用化（与国外创新型企业相比，我国对企业研发支出资本化要求较高）。销售、研发费用快速增长拖累当期业绩。2014 年公司获得授权专利129 项，其中国内发明专利53 项。前期研发投入的累积效应已逐步显现。公司1 季度业绩预告亏损，一方面由于持续加大营销投入，公司整体人力成本上涨；另一方面由于汇率剧烈波动对公司海外销售产生一定负面影响。
    14 年末发布中高端新彩超，进口替代有望加速
    继推出入门级款便携型彩超U50 和推车式彩超U2 后，公司于2014 年再次发布便携式数字超声系统Acclarix AX8 及推车式彩超Acclarix LX8，超声产品业务2014 年收入0.65 亿元，未来伴随着高性价比新品市场的进一步培育，进口替代有望加速，预计2015 年公司超声业务收入过亿，对应毛利率将进一步提高。
    POCT 产品有望进一步放量，未来布局智慧医疗
    子公司东莞博识推出的磁敏免疫分析仪，于去年11 月在德国展会发布。
    目前可对心衰、心梗三项等心脏类疾病进行早期可靠诊断，后续将研发不同参数，用以检测急性传染病、恶性肿瘤等疾病。该品面市有望填补国内外市场空白。目前公司开发了基于云平台技术的心电信息化与妇产科网络业务平台，逐步布局智慧医疗，未来智慧医疗有望成长为公司又一大核心业务。
    盈利预测与投资评级
    我们预计15-17 年公司EPS 为0.23/0.34/0.51 元，股价37.0 元，对应PE162/108/72 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    新产品上市低于预期。国际汇率波动持续。智慧医疗推进低于预期。