◆公司战略目标为全国在线教育龙头：公司先后在阅卷测评、题库答疑、辅导培训、家校通、智慧校园平台等环节投资布局并形成“内容+渠道+平台”的全产业链闭环生态体系，涵盖基础教育“课堂教学—考试测评—习题答疑—课后辅导”全环节；公司在线教育目前已经形成四大平台布局，我们认为基于海云天的在线阅卷教学测评平台和基于菁优网的在线作业平台将成为杀手级应用平台，通过校讯通强大的渠道推广优势直接进入封闭的学校体系和教学过程，获取学校教学资源、学生资源和数据，并最终构建“平台海量用户+大数据支撑+第三方内容支撑”的云校园O2O 平台。
    ◆业绩预测与投资建议：我们预计15-16 年公司实现利润2.71 亿和2.96亿，对应EPS 为0.65 元和0.71 元，考虑本次并购后的备考利润为3.68亿和4.24 亿。我们按照教育和游戏业务分部估值，认为公司合理市值为177.6 亿元—222 亿元:1）公司游戏业务保持快速增长，15 年利润规模约1.32 亿元，按照行业40-50 倍估值区间，对应市值为52.8—66 亿元；2）公司教育业务在发展战略、业务布局、营收利润等方面对比同行业上市公司均具有相对优势， 15 年公司教育业务备考利润规模为1.56 亿元，按照同行业平均80-100 倍估值水平，对应市值为124.8 亿元—156 亿元；我们给予公司买入评级，短期目标价27 元。
    ◆风险提示：并购审批风险；在线教育商业模式风险；游戏业务不达预期。